花旗上调华沙证交所评级至“中性”，称股价下跌已限制下行空间

花旗研究部周日发布报告，将华沙证券交易所（GPW）的评级从“卖出/高风险”上调至“中性/高风险”。分析师指出，主要原因是该公司股价在过去两个月内下跌了12%，已不足以支持“卖出”评级。

评级与目标价调整

报告显示，在过去两个月，GPW的股价表现比波兰WIG指数落后了18%。基于此，花旗认为其下行风险已变得有限。

花旗分析师将GPW的12个月目标价从86.80波兰兹罗提小幅上调至88.80波兰兹罗提，以反映对盈利预期的微调。基于当前89.20波兰兹罗提的股价，预计总回报率为3.9%，其中包括0.4%的价格下跌和4.4%的股息收益率。

盈利预测与估值

花旗调整了对GPW的盈利预测，上调了2026年和2027年的摊薄后每股收益（EPS）预期，增幅分别为1%和4%，主要驱动因素是现金股票交易额预期的提高。然而，由于预计商品市场收入下降，该行分别下调了2028年和2029年的EPS预期0.6%和0.4%。

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• 净利润预测：预计2026年为2.478亿兹罗提，2027年增至3.043亿兹罗提，随后在2028年回落至2.832亿兹罗提。
• 估值方法：目标价主要基于贴现现金流（DCF）模型，采用12.5%的加权平均资本成本（WACC）和4%的永续增长率。该估值也与两种市盈率（P/E）估值方法进行了交叉验证。

关键驱动与潜在风险

花旗认为，GPW即将推出的WATS新交易平台（计划于10月5日全面启动）以及计划于2027年1月推出的OKI个人投资计划所带来的积极影响，已基本在当前股价中得到反映。分析师预计，OKI计划可能在2027年为GPW带来3000万兹罗提的增量现金股票收入，但这可能是一次性效应。

潜在风险方面，一项将大型公司企业所得税率从19%提高到22%的政府提案，可能会使GPW在2027-29年的EPS和估值降低约3%。另一方面，截至2026年第二季度末，GPW持有4.89亿兹罗提的净现金，若公司利用这笔资金进行增值性收购，则可能构成上行催化剂。