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花旗上修華沙證交所評級至中性 稱股價回檔後下檔空間有限
Summary
花旗集團因華沙證券交易所（GPW）股價近期大幅回落，將其評級從「賣出」上修至「中性」，認為下檔風險已縮小。該行同時微幅調高其目標價與部分年度的獲利預估。
花旗研究部（Citi Research）週日發布報告，將華沙證券交易所（GPW）的評級從「賣出／高風險」上修至「中性／高風險」。分析師指出，主要原因是其股價在過去兩個月內下跌 12%，導致進一步下檔的空間有限，不足以維持「賣出」評級。
評級與目標價調整
報告顯示，GPW 股價在過去兩個月不僅下跌 12%，相較於波蘭 WIG 指數的表現更是落後達 18%。基於此，花旗將 GPW 的 12 個月目標價從 86.80 茲羅提微幅上調至 88.80 茲羅提，以反映對其獲利預估的些微上修。
根據報告發布時 89.20 茲羅提的股價計算，花旗預估總回報率為 3.9%，其中包含 0.4% 的股價下跌預期以及 4.4% 的股息殖利率。
獲利預估與估值分析
花旗分析師調整了對 GPW 的每股盈餘（EPS）預估：
Ad- 2026年：因預期現金股票成交量增加，上調 1%。
- 2027年：同樣受惠於成交量預期，上調 4%。
- 2028年及2029年：因預期商品市場營收下降，分別下調 0.6% 及 0.4%。
該行預測，GPW 的淨利將在 2026 年達到 2.478 億茲羅提，2027 年增至 3.043 億茲羅提，隨後於 2028 年回落至 2.832 億茲羅提。花旗的目標價是透過現金流量折現法（DCF）模型計算得出，其中加權平均資本成本（WACC）設定為 12.5%，永續成長率為 4%。
未來展望與潛在風險
展望未來，GPW 的新交易平台 WATS 已於 2026 年 8 月完成外部測試，預計 10 月 5 日全面啟用。花旗認為，新系統的成功上線雖能提振股票成交量，但因收費結構改變，可能導致平均費率下滑。分析師表示，WATS 平台以及計畫於 2027 年 1 月推出的個人投資計畫（OKI）所帶來的正面效應，已大致反映在目前股價上。
潛在風險方面，波蘭政府提議將大型企業的公司所得稅率從 19% 調升至 22%，若此案通過，可能使 GPW 在 2027-29 年的 EPS 和估值降低約 3%。另一方面，截至 2026 年第二季末，GPW 持有 4.89 億茲羅提的淨現金，若公司能將這筆資金用於具增值效益的收購，則可能構成股價的上檔催化劑。