德意志银行称，大众汽车1%的利润率预期掩盖了其潜在盈利能力。

德意志银行研究部的一项分析指出，大众汽车近期公布的2026年营业利润率预期最高可达1%，但这一预期受到约100亿欧元一次性特殊因素的严重影响，其基本盈利能力仍与市场预期基本一致。

解读预期

这家德国汽车制造商此前曾预测2026年营业利润率将在4%至5.5%之间。德意志银行的报告澄清，此次大幅下调预期主要是由于非现金支出和减值，而非核心运营业绩下滑。

这些特殊因素包括：

• 与保时捷股份公司相关的超过60亿欧元的非现金减值，德意志银行认为这是由于销量预期大幅下调所致。
• 与扩大提前退休计划以及计划出售德国和中国部分资产相关的超过20亿欧元的额外非现金减值。

据该银行称，这些费用凸显了该公司重组的高昂成本以及中国市场持续疲软的现状。

基本业绩和现金流

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剔除这些特殊影响后，大众汽车的基本营业利润率约为4%，与公告发布前4.1%的市场普遍预期接近。这表明其核心业务的业绩基本符合预期。

尽管利润率有所调整，大众汽车仍维持了关键的财务目标。该公司重申了其汽车业务净现金流预期为30亿欧元至60亿欧元，以及汽车业务净流动性目标为320亿欧元至340亿欧元。德意志银行指出，预计现金流将达到该区间的上限，从而支持未来的股息支付。不过，这家汽车制造商将其2026年的收入预测调整至约3150亿欧元，略低于彭博社普遍预期的3220亿欧元。

分析师观点

受新指引的影响，德意志银行大幅调整了其预测。该行将大众汽车2026年营业收入预期下调80%至29.5亿欧元，但调整后营业收入预期下调幅度较为温和，为20%至125.5亿欧元。

尽管下调了预期，但德意志银行仍维持对大众汽车股票的买入评级，目标价为115欧元。分析师表示，他们的估值反映的是公司基本面的业绩，而非一次性费用。