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瑞银因美国进口压力和欧盟碳排放成本，将Buzzi的评级下调至“卖出”。

Sep 22, 2026By Marcus Chen, Markets & Equities Correspondent1 min read

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瑞银已将意大利水泥制造商 Buzzi 的评级从“中性”下调至“卖出”，理由是美国水泥进口增加导致价格下跌，并推高了欧洲的碳排放成本，这对该公司构成了重大不利因素。

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Background

瑞银已将意大利水泥制造商Buzzi的评级从“中性”下调至“卖出”，并大幅下调了目标股价。瑞银指出，该公司在美国的关键市场前景恶化，且欧洲环境成本不断攀升。瑞银将Buzzi的目标股价从52欧元下调至34欧元，并因此将该公司2027年至2030年的每股收益预期下调了10%至25%。

瑞银的主要担忧在于Buzzi在美国的水泥业务，该业务约占公司EBITDA的45%。瑞银指出，美国市场状况已经恶化，尤其是在美国南部，Buzzi约一半的美国业务都集中在南部地区。廉价水泥进口的激增正直接对美国国内水泥价格构成压力。

根据瑞银的报告，以下几个因素正在削弱美国水泥市场的前景：

进口渗透率上升：目前，在布齐水泥公司覆盖的美国南部市场，进口水泥占比已超过20%，较2020年之前的10%-12%大幅增长。在德克萨斯州，这一比例更是超过30%。
价格差距扩大：国产水泥与进口水泥的价格差距已扩大至约50%，而十年前这一差距仅为20%-30%。
建筑业放缓：分析师预计，2027年住宅建设放缓将抵消基础设施和数据中心项目带来的增长。

因此，瑞银对Buzzi美国业务板块2026年和2027年的EBITDA预测值目前比市场普遍预期低6%-12%。

在欧洲，Buzzi面临着因免费二氧化碳排放配额短缺而日益沉重的财务负担。随着这些免费配额逐步取消，碳排放成本预计将会上升，瑞银认为这将限制建筑业潜在复苏带来的盈利增长，例如德国基础设施支出增加带来的收益。

瑞银还提醒，不应将Buzzi的12亿至13亿欧元净现金头寸完全视为过剩资本。瑞银指出，该公司计划对美国一家大型工厂进行重大升级改造，并加大脱碳力度。该券商目前预计，到 2030 年，Buzzi 的收益将比市场普遍预期低 3%-12%。