Citizens：特斯拉短期乐观情绪过高，对机器人和自动驾驶前景存疑

Citizens银行周四开始覆盖特斯拉（Tesla），并给予“与市场同步”（Market Perform）的初始评级。该行分析师指出，尽管特斯拉在“实体人工智能”领域具备巨大潜力，但目前市场对其Optimus人形机器人和自动驾驶出租车（Robotaxi）业务的估值预期，隐含了过于激进的近期推出时间表。

对两大未来项目的审慎看法

Citizens分析师Andrew Boone在一份报告中表示，特斯拉拥有推动实体人工智能领域发展的必要资产，包括领先的自动驾驶模型、自研芯片、先进的制造能力、顶尖的电池技术以及首席执行官马斯克的工程才能。

然而，该行认为这一“宏伟愿景需要时间来实现”。具体来看：

• Optimus机器人：预计将面临“全新级别的生产复杂性”，可能导致项目延误和更高的资本支出。Citizens认为，特斯拉目前仅处于Optimus投资周期的开端。
• 自动驾驶出租车：该行对特斯拉仅依赖摄像头的“纯视觉”自动驾驶方案能否媲美融合了激光雷达（LiDAR）、毫米波雷达和摄像头的主流方案表示怀疑。他们预计，特斯拉的系统可能会导致“比当前领先的自动驾驶系统多得多的事故”，从而引发潜在的责任问题或导致服务暂停。

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估值与财务预测

基于上述担忧，Citizens对特斯拉的近期财务表现持保守态度。该行预测，特斯拉2027年和2028年的营收将分别比市场共识预期低 4% 和 12%。

报告指出，以周三收盘价 394.06美元 计算，特斯拉的估值相当于其2028年预期企业价值/EBITDA的 70.2倍，以及企业价值/收入的 10.8倍。Citizens承认，相对于传统汽车和能源同行，这种估值溢价是合理的，因为它反映了特斯拉在未来新业务上的巨大“增长选择权”（optionality）。