科技投资者重新审视AI投资：高昂资本支出或侵蚀盈利

荷兰国际集团 (ING) 的一份报告指出，尽管人工智能服务需求依然强劲，但投资者正重新评估对该领域的投资。市场担忧，科技巨头为支持AI发展而投入的巨额基础设施支出，可能会对未来的盈利增长和估值倍数构成压力。

资本支出激增引发盈利担忧

ING分析师认为，虽然大型科技公司的长期前景因AI服务的普及而保持乐观，但不断攀升的资本支出正成为一个关键的考量因素。这笔开支预计将导致折旧成本增加，从而减缓每股收益 (EPS) 的增长速度。

同时，高额的资本投入会减少自由现金流，限制公司进行股票回购的能力，而股票回购一直是支撑科技股高估值的重要手段。市场的这种不确定性已经反映在股价波动上，例如今年上半年，微软 (Microsoft) 和甲骨文 (Oracle) 的股价分别下跌了 20% 和 27%，而 Alphabet 则上涨了 14%。

巨头们的“军备竞赛”与风险

目前，多数大型科技公司的AI投资在经济上仍被认为是合理的。例如，微软在2025财年计划投资约 650亿美元 用于云和AI基础设施，而其年化AI收入约为 370亿美元。

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然而，资本支出的增加预计将对微软、Alphabet和Meta Platforms等公司的股票回购规模构成限制。如果AI收入的实现速度慢于预期，叠加折旧成本上升和回购放缓，投资者可能不愿意再为其支付高昂的市盈率。

• 甲骨文 (Oracle): 被视为风险较高的案例，其庞大的投资计划可能对其现金流和融资需求构成压力。
• 英伟达 (Nvidia): 长期来看，随着微软、Alphabet和亚马逊 (Amazon) 等主要客户开发自研AI芯片以提高效率，英伟达可能面临更激烈的竞争。

市场展望：回报能否证明投资合理性？

尽管存在这些风险，ING认为当前的AI支出从根本上是合理的，因为AI计算的需求持续超过现有产能，且大型科技公司大多能通过经营性现金流为这些投资提供资金。

对于投资者而言，核心问题在于，未来的收入增长、利润率和盈利扩张，最终能否证明今天如此大规模的投资是合理的。这仍然是市场关注的焦点。