AI 투자 열풍 속 '수익성' 경고등…빅테크 설비투자 부담 재평가

인공지능(AI) 서비스에 대한 수요는 여전히 견고하지만, 급증하는 인프라 투자 비용이 기업의 이익 성장과 밸류에이션에 부담으로 작용할 수 있다는 우려가 제기되면서 투자자들이 AI 관련 투자를 재검토하고 있다고 ING가 분석했다.

막대한 설비투자의 그림자

AI 서비스 채택 확대로 빅테크 기업들의 장기 전망은 긍정적이지만, 막대한 자본적 지출(CAPEX)은 여러 부담을 야기한다. 설비투자 증가는 감가상각비 상승으로 이어져 주당순이익(EPS) 성장률을 둔화시킬 수 있다. 또한, 이는 과거 주가 상승의 주요 동력이었던 자사주 매입 여력을 감소시키는 요인으로 작용한다.

실제로 올해 상반기 기술주 주가는 큰 변동성을 보였다. 마이크로소프트(MSFT)는 20% 하락했고 오라클(ORCL)은 27% 급락한 반면, 알파벳(GOOGL)은 14% 상승했다. 이러한 변동성은 AI 관련 투자에 대한 미래 수익의 불확실성을 반영하는 것으로 풀이된다.

ING는 AI 매출이 가시화되기까지 시간이 더 걸릴 경우, 투자자들이 높은 밸류에이션 배수를 지불하기를 주저하게 될 수 있다고 지적했다.

기업별 리스크와 전망

Ad

보고서는 특히 마이크로소프트, 알파벳, 메타(META)의 경우, 설비투자 증가가 잉여현금흐름을 줄이고 자사주 매입을 제한할 가능성이 높다고 분석했다. 오라클은 '프로젝트 스타게이트' 지원 등을 포함한 투자 프로그램으로 인해 현금 흐름에 더 큰 압박을 받고 자금 조달 필요성이 커질 수 있어 '고위험' 사례로 꼽혔다.

한편, AI 칩 시장의 선두주자인 엔비디아(NVDA) 역시 장기적으로는 경쟁 심화에 직면할 수 있다. 마이크로소프트, 알파벳, 아마존(AMZN) 등 주요 고객사들이 인프라 효율성 개선을 위해 자체 AI 칩 개발에 나서고 있기 때문이다.

'아직은 정당화되는 투자'

이러한 위험 요인에도 불구하고, 현재의 AI 투자는 근본적으로 타당하다는 평가가 지배적이다. AI 컴퓨팅에 대한 수요는 여전히 공급을 초과하고 있으며, 대부분의 빅테크 기업은 영업 현금 흐름을 통해 투자를 감당할 수 있는 재정적 능력을 갖추고 있다.

예를 들어, 마이크로소프트는 2025 회계연도에 클라우드 및 AI 인프라에 약 650억 달러를 투자할 계획이지만, 연간 AI 매출은 약 370억 달러에 달해 경제적으로 정당화되는 수준이다. 결국 투자자들의 핵심 질문은 미래의 매출 성장, 이익 마진, 순이익 확대가 오늘날의 막대한 투자를 궁극적으로 정당화할 수 있을지 여부다.