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AI投資の再評価進む、巨額インフラ投資が収益圧迫の懸念
AIサービスへの旺盛な需要が続く一方で、投資家の間ではAI関連投資を再評価する動きが広がっている。INGのアナリストによると、AIインフラへの巨額の設備投資が、短期的には企業の利益成長や株価評価を圧迫する可能性が懸念されている。
設備投資が利益と株主還元を圧迫
大手ハイテク企業のAI分野における長期的な見通しは依然として明るいものの、急増する設備投資（CAPEX）が課題となっている。設備投資の増加は、減価償却費の増大を招き、1株当たり利益（EPS）の伸びを鈍化させる可能性がある。
さらに、設備投資はフリーキャッシュフローを減少させ、これまで株価を支える一因となってきた自社株買いの余力を削ぐことにもつながる。INGは、特にマイクロソフト、アルファベット、メタ・プラットフォームズにおいて、自社株買いのペースが鈍化する可能性があると指摘している。
収益化への時間軸が焦点に
現在の投資レベルは、経済的には正当化されると見られている。例えば、マイクロソフトは2025年度にクラウドとAIインフラに約650億ドルを投資する一方、AI関連の年間収益は約370億ドルを生み出している。AIコンピューティングへの需要は供給能力を上回っており、多くの大手ハイテク企業は営業キャッシュフローでこれらの投資を賄うことが可能だ。
Adしかし、投資家心理は変化しつつある。AIによる収益化が予想より長くかかる場合、投資家は以前のような高い株価収益率（PER）を許容しなくなる可能性がある。2026年上半期には、マイクロソフトが20%、オラクルが27%下落する一方、アルファベットは14%上昇するなど、ハイテク株はすでに不安定な値動きを見せている。
個別企業のリスクと競争環境
企業ごとのリスクも顕在化している。オラクルは、その投資プログラムがキャッシュフローを圧迫し、資金調達の必要性を高める可能性があるため、リスクが高いケースと見なされている。
また、AIチップ市場のリーダーであるエヌビディアも、長期的には競争激化に直面する可能性がある。マイクロソフト、アルファベット、アマゾンといった主要顧客が、インフラ効率の向上を目指して自社製AIチップの開発を進めているためだ。投資家にとって最大の焦点は、現在の巨額投資が、将来の収益成長、利益率、そして最終的な利益拡大に見合うものかどうかという点にある。