炼油厂优先生产高利润产品 全球船用燃料油面临供应短缺

在战争扰乱原油加工和油轮运输的背景下，炼油厂正日益将生产重点转向柴油等利润更高的产品，导致用于船舶和发电厂的燃料油面临日益严重的供应短缺，预计将在第三季度显现。

核心问题：供应短缺与生产重心转移

能源咨询公司Energy Aspects预测，第三季度燃料油市场将出现218,000桶/日的供应缺口。这是该公司自2025年第三季度（当时缺口仅为6,000桶/日）以来首次预测出现短缺。地缘政治冲突导致成品油价格飙升，促使炼油厂调整生产策略。

Energy Aspects的分析师Royston Huan指出，“创纪录的低汽油和柴油库存将激励全球炼油厂最大限度地运行二次装置，使用更多的燃料油作为原料，这反过来又会加剧燃料油的供应紧张。” 例如，尼日利亚的丹格特（Dangote）炼油厂已增加柴油和汽油出口，而其燃料油出口量则有所下降。

供应端冲击：地缘政治与炼厂停产

多重地缘政治因素正严重冲击全球燃料油供应。乌克兰的无人机袭击影响了俄罗斯的炼油厂产能，而中东地区的冲突和炼油厂停运也大幅削减了出口。

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• 俄罗斯供应减少：根据Kpler的数据，乌克兰的袭击导致俄罗斯8月份的燃料油出口降至591,000桶/日的创纪录低点，远低于2025年超过860,000桶/日的平均水平。
• 中东出口锐减：Kpler数据显示，3月至8月期间，中东的燃料油出口同比下降了45%，至日均447,000桶。主要出口国科威特的Al-Zour炼油厂等设施出现停产，严重影响了供应。

市场影响：库存下降与价格飙升

供应紧张的局面已在库存水平和市场价格上得到体现。路透社汇编的数据显示，在新加坡、阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）和富查伊拉等主要枢纽，燃料油库存比三年季节性平均水平低约30%。

价格方面，根据船用燃料价格平台ZeroNorth的数据，自伊朗相关战争开始以来，全球最大加注港新加坡的主要船用燃料——极低硫燃料油（VLSFO）的价格已飙升76%，至每公吨近825美元（约合每桶130美元），涨幅远超同期布伦特原油40%的涨幅。Rystad分析师Valerie Panopio指出，为避开红海等高风险航道而选择更长航线，也增加了船舶的燃料需求，进一步推高了航运公司的运营成本。