製油所の生産優先順位が変化、船舶燃料油の供給不足が深刻化へ

船舶や発電所で使用される燃料油が、第3四半期に世界的な供給不足に直面する見通しだ。紛争による原油処理やタンカー輸送の混乱に直面する製油所が、より収益性の高いディーゼルなどの製品生産を優先していることが背景にある。

供給シフトの背景

ロシアや中東での紛争が製油所の稼働を妨げ、製品の流れを滞らせる中、ディーゼルやガソリンの価格は高騰している。これを受け、製油所は利益率の高いこれらの製品の生産を最大化する動きを強めており、その結果として燃料油の生産が犠牲になっている。

コンサルタント会社エナジー・アスペクツのアナリスト、ロイストン・フアン氏は、「記録的に低いガソリンとディーゼルの在庫水準が、世界の製油所に対して燃料油を原料として二次装置の稼働を最大化するインセンティブを与え、結果的に燃料油の需給を逼迫させるだろう」と指摘する。例えば、ナイジェリアのダンゴート製油所（日量65万バレル）はディーゼルやジェット燃料の輸出を増やす一方、Kpler社のデータによると燃料油の輸出は減少している。

市場への影響と価格高騰

供給逼迫はすでに市場に織り込まれつつある。エナジー・アスペクツは、第3四半期の燃料油市場が日量21万8000バレルの供給不足に陥ると予測。これは、同社が2025年第3四半期に小規模な不足を記録して以来、初めての本格的な供給不足となる。

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価格への影響も顕著だ。バンカー価格プラットフォームZeroNorthのデータによると、主要な船舶燃料である超低硫黄燃料油（VLSFO）のシンガポールでの価格は、イラン関連の紛争開始以降76%上昇し、9月1日時点で1トンあたり約825ドル（1バレルあたり130ドル）に達した。これは同期間のブレント原油価格の上昇率（40%）を大幅に上回る。

また、ロイターがまとめたデータによると、シンガポール、アムステルダム・ロッテルダム・アントワープ（ARA）、フジャイラといった主要ハブにおける燃料油の在庫は、過去3年間の季節平均を約30%下回る水準にある。フーシ派の脅威により紅海を避ける船舶が長距離航路を選択することも、燃料需要を押し上げる一因となっている。

主要生産地域の動向

供給減少は主要生産地域で顕著となっている。Kpler社のデータによると、ウクライナのドローン攻撃の影響を受けたロシアの8月の燃料油輸出は、過去最低の日量59万1000バレルに落ち込んだ。これは2025年の平均日量86万バレル超から大幅な減少である。

中東からの燃料油輸出も、3月から8月までの期間で前年同期比45%減の日量平均44万7000バレルにとどまった。特に、燃料油の主要輸出国であるクウェートのアルズール製油所での稼働停止が大きく影響している。