东方证券：保险业2026上半年净利高增，价值修复与高股息支撑估值

东方证券发布研究报告称，2026年上半年（1H26）中国保险行业基本面延续改善趋势。在权益市场回暖的背景下，投资端利润弹性得到释放，同时寿险负债成本持续下行、财险承保盈利能力增强，共同推动行业价值修复。

投资收益驱动业绩高增，高股息夯实估值

根据该研报，1H26主要上市险企归母净利润普遍实现高速增长，投资端是盈利增长的主要来源。得益于权益市场改善，险企通过公允价值变动和处置收益实现了利润弹性释放。

• 主要险企净利润同比增幅： 中国人寿 (+228.6%)、中国平安 (+36.1%)、中国太保 (+10.4%)、新华保险 (+54.0%)、中国人保 (+38.5%)、中国太平 (+90.4%)、阳光保险 (+38.3%)。

同时，上市险企持续提高现金回报，A股五家险企均已实施中期分红。东方证券认为，在低利率环境下，高股息策略强化了保险股的配置属性，为板块估值提供了有力支撑。

寿险与财险业务表现分化，经营质量提升

报告指出，保险业资产负债两端的经营主线均在优化。

寿险：聚焦价值增长与成本控制

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1H26主要上市险企的新业务价值 (NBV) 均实现正增长，同时合同服务边际 (CSM) 及内含价值同步提升。产品端向分红险转型趋势明显，六家披露该数据的公司分红险保费合计占比由2025年的19.1%大幅升至 36.1%。叠加较低的预定利率和渠道费用治理，新增业务的负债成本呈下降趋势。

财险：承保利润重要性凸显

财险保费收入增速放缓，但承保盈利能力显著改善。主要上市财险公司的综合成本率 (COR) 均低于100%，其中人保财险为 94.5%，平安产险为 95.1%，太保产险为 95.0%。盈利改善主要得益于车险“报行合一”和渠道费用治理带来的费用率下行。

资产端适应低利率，配置策略优化

尽管资产端再投资压力持续，导致净投资收益率继续下行，但权益市场的改善显著推升了总投资收益率。东方证券分析称，险企的资产配置策略正逐步适应低利率环境。

险企通过将更多长期配置型股票计入其他综合收益 (FVOCI) 账户，在提高权益配置中枢的同时，降低了短期市场波动对利润表的直接冲击。资产配置分工也更加明确：长久期债券用于匹配负债，高股息权益补充经常性收益，其他权益资产则用于提升投资弹性。