摩根士丹利：英伟达增长关键在于AI需求基础扩大

根据摩根士丹利在与英伟达高级管理层会晤后发布的报告，该芯片制造商的客户群正超越传统的人工智能（AI）“超大规模”云服务商，这一需求基础的扩大正成为投资者应关注的核心主题。

下一阶段增长动力

摩根士丹利重申英伟达为其半导体行业的首选股，维持“增持”评级和 288美元 的目标价。该投行指出，英伟达管理层对公司营收增长能够持续加速充满信心，即便季度销售额正接近 1000亿美元 大关。

报告认为，英伟达的下一阶段增长将由更多元化的客户组合驱动，而不再仅仅依赖于少数几家大型云服务提供商。这有助于缓解市场对于英伟达业绩过度集中于少数大客户的担忧。

需求日益多元化

摩根士丹利分析师表示，英伟达的需求正变得越来越多样化，新的增长点来自于更广泛的客户群体，包括：

• 人工智能实验室
• 企业客户
• 新兴云服务提供商
• 主权AI项目

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随着各国投资于本土AI基础设施以及企业构建专有AI能力，“主权AI”部署、工业应用和企业采纳的重要性日益凸显。此外，在现有的超大规模客户中，网络和CPU产品也正成为有意义的增长驱动力。

市场观点与前景

尽管定制芯片（custom chips）的采用率不断增长，摩根士丹利认为英伟达在AI计算工作负载领域仍保持着主导地位，其系统在许多部署场景中依然提供最低的“每AI令牌成本”（cost per AI token）。

今年以来，由于投资者在AI基础设施支出的持续强劲、出口限制、高昂估值以及对超大规模厂商资本支出持久性的担忧之间进行权衡，英伟达的股价经历了剧烈波动。尽管如此，该股今年仍保持稳固的上涨势头。

摩根士丹利还强调，英伟达管理层正努力通过吸引价值型投资者来扩大其投资者基础，而不仅仅是传统的成长型基金。该行认为，公司快速增长的现金生成能力为这两种投资风格提供了支持。