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伯恩斯坦恢复覆盖英国国家电网，评级“跑赢大盘”，看好其受监管业务增长
投资研究机构伯恩斯坦（Bernstein）周二恢复了对英国国家电网（National Grid Plc, LON:NG）的覆盖，给予“跑赢大盘”评级，目标价为1,310便士。伯恩斯坦指出，该公用事业公司以并不苛刻的估值，提供了对具有吸引力的受监管业务的投资敞口，其增长、可见性和韧性均表现良好。
伯恩斯坦将英国国家电网列为欧洲受监管网络板块中的首选股。该行分析称，经过始于2015年的多年资产处置计划，英国国家电网的投资组合目前约75%为电力业务，25%为天然气业务。
受监管业务增长前景强劲
伯恩斯坦预计，未来十年英国和美国的电力需求将增长超过30%。这将推动在截至2031财年的五年内产生700亿英镑的投资需求，并预计其受监管资产基础（regulated asset base）的复合年增长率（CAGR）将达到约10%。
该行指出，英国业务（约占总资产的55%）在富有吸引力的监管框架下具有高可见性，预计名义股本回报率（ROE）至少为9%-10%，同时英国受监管资产价值的复合年增长率约为10%。相比之下，美国业务（约占总资产的45%）虽然可见性较低，但回报稳定且现金生成能力强。数据显示，该公司在2026财年实现的美国加权平均股本回报率为9.1%，达到了许可水平的95%以上。
估值折扣提供入场机会
Ad伯恩斯坦表示，英国国家电网的股价已从近期高点下跌约20%，其交易估值较其长期平均水平有18%的折扣，尽管其增长前景有所改善。该行认为，这为那些愿意忽略当前英国宏观经济疲软的投资者提供了一个入场点。
根据伯恩斯坦的预测，英国国家电网未来五年的预期股东总回报（TSR）约为14%，其中每股收益（EPS）复合年增长率约为10%，2027财年的股息收益率约为4%。相比之下，整个行业的预期股东总回报约为11%。
主要风险
伯恩斯坦也指出了该评级和目标价面临的几个风险，包括：
- 对英美两国债券收益率和通胀的敏感性。
- 英国潜在的不利政治言论，例如可能寻求对公用事业进行“更大公共控制”的政策。
- 美国的电价可负担性压力，这已导致该公司在2026年5月提交了一份为期一年的费率稳定提案，而非更长期的费率方案。
- 与其17个ASTI输电项目相关的资本支出执行风险，其中一个合资项目已经面临延期。