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偿付能力II改革在即，摩根士丹利看好三只欧洲保险股
Summary
摩根士丹利报告指出，随着欧盟“偿付能力II”框架即将迎来重大改革，欧洲保险业有望释放大量资本。该行特别看好安盛、SCOR和忠利集团，认为它们将从监管变化和自身业务增长中受益。
根据摩根士丹利的一份报告，欧洲保险股在绝对水平和抵御金融市场压力方面均持续创下新高。该行业正准备迎接自“偿付能力II”（Solvency II）框架实施以来最大规模的改革，新规预计将于2027年1月下旬生效。
监管改革有望释放巨额资本
摩根士丹利估计，此次监管改革可能为其研究范围内的保险公司释放约160亿欧元或更多的资本，这相当于平均将其报告的偿付能力充足率提升约9个百分点。对于整个行业而言，释放的资本总额可能达到数百亿欧元。
尽管股东不太可能通过增加的资本回报直接受益，因为增量资本旨在帮助为整个欧洲的经济增长提供资金，但这些变化仍为保险公司业务的内生性增长提供了额外支持。
摩根士丹利看好的三大保险公司
摩根士丹利认为，以下三家欧洲保险公司在当前环境下处于有利地位：
安盛集团 (AXA)
Ad作为该行的行业首选，安盛被认为在市场共识盈利方面具有最大的相对上行空间。摩根士丹利指出，围绕其XL部门的积极市场情绪、持续的人工智能效率提升，以及寿险与健康险业务的加速增长是关键驱动因素。这些因素应有助于缩小其与同行的估值差距。
法国再保险公司 (SCOR)
随着与Covea相关的遗留问题基本解决，SCOR的资产负债表缓冲正在持续增强。该公司预计将成为即将到来的偿付能力审查的最大受益者之一，其偿付能力充足率有望远超其目标区间的上限。摩根士丹利维持对SCOR的“增持”评级，并预计其盈利、现金流和股东回报的改善路径将更加清晰。
忠利集团 (Generali)
这家意大利保险公司目前状况良好，受益于其规模效应和持续的增长计划。忠利集团预计将成为“偿付能力II”改革的相对受益者。关键问题在于，这部分资本收益能否完全转移至母公司。如果可以，其提升股东回报的空间可能会增加，特别是考虑到忠利集团目前约67%的派息率低于多数综合性保险公司75%或更高的水平。