欧州保険セクター、ソルベンシーII改革を前にモルガン・スタンレーが注目する3銘柄

モルガン・スタンレーの分析によると、欧州の保険セクターは、2027年1月下旬に施行予定の自己資本規制「ソルベンシーII」の大規模な見直しを前に、好位置につけています。この規制改革は、セクター全体で多額の資本を解放する可能性があり、特定企業の成長を後押しすると見られています。

ソルベンシーII改革がもたらす資本解放

モルガン・スタンレーは、今回の規制変更により、同行の調査対象企業だけで約160億ユーロ以上の資本が解放される可能性があると試算しています。これは、報告されているソルベンシー・マージン比率を平均で約9パーセントポイント押し上げる効果に相当します。

解放された資本は、直接的な株主還元に回る可能性は低いと見られています。規制の意図は、欧州全体の経済成長を資金面で支えることにあるためです。しかし、これにより保険各社の財務基盤は強化され、事業の持続的な成長を支える追加的な余力が生まれることになります。

モルガン・スタンレーが注目する3銘柄

こうした状況を踏まえ、モルガン・スタンレーは特に以下の3銘柄が有利な立場にあると指摘しています。

アクサ（AXA）

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同行がセクター内で最も高く評価する銘柄。XL部門に対する市場心理の改善、AI活用による継続的な効率化、生命・健康保険事業の力強い成長を背景に、コンセンサス収益予想を上回る可能性が最も高いと分析しています。これらの要因が、同業他社とのバリュエーション格差の縮小につながると期待されています。

スコール（SCOR）

フランスの再保険大手であるスコールは、ソルベンシーII見直しの最大の受益者の一つになると予想されています。この改革により、同社のソルベンシー比率は目標範囲の上限を大幅に上回る見込みです。モルガン・スタンレーは、収益性向上と株主還元強化への道筋がより明確になるとし、「オーバーウエート」の評価を維持しています。

ゼネラリ（Generali）

イタリアの保険大手ゼネラリも、規制変更の恩恵を受けると見られています。焦点となるのは、解放された資本が親会社で完全に活用可能（ファンジブル）となるかどうかです。もしそうなれば、同社の配当性向が同業他社より低い水準にあることを考慮すると、株主還元を拡大する余地が生まれる可能性があります。