伯恩斯坦下调LVMH目标价，因中国市场复苏放缓及路易威登定价策略承压

投资银行伯恩斯坦（Bernstein）在一份最新报告中下调了奢侈品巨头LVMH的目标价，理由是中国市场复苏出现停滞，且旗下核心品牌路易威登（Louis Vuitton）面临可负担性挑战，给其关键的时装与皮具部门带来压力。

业绩预期全面下调

由分析师 Luca Solca 领导的团队将LVMH的目标价从570欧元下调至520欧元，但维持了对该股的“跑赢大盘”（Outperform）评级。报告全面下调了该公司的财务预测，预计其时装与皮具部门在2026年第三季度的有机增长将为 -4%，远低于此前预测的+1%和市场普遍预期的+1.2%。

伯恩斯坦同时将第四季度的有机销售增长预测下调了2个百分点至+1%，并将2026年全年的增长指引从+1.1%下调至 -0.6%。此外，该行对LVMH在2026年和2027年的每股收益预测也分别下调了2.5%和3.5%，均比市场共识预期低约4%。

路易威登的“可负担性”困境

报告指出，路易威登面临的核心问题是“可负担性，而非吸引力”，并强调其品牌价值和运营执行力依然无懈可击。然而，该品牌全尺寸手袋的入门价格目前为1,550欧元，平均售价约为2,200欧元，这使得许多年度奢侈品消费低于1,500欧元的入门级消费者望而却步。

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分析师表示，尽管路易威登试图通过增加产品附加值（如双面可用设计、附赠小袋等）来解决“性价比”问题，但其时装与皮具部门在2026年第二季度仅实现1%的微弱有机增长，表明这些措施效果有限。伯恩斯坦认为，如果路易威登能通过在1,300至1,400欧元价格区间进行试验，适当提高产品的可及性，将释放出“巨大潜力”。

宏观逆风与市场展望

伯恩斯坦分析师认为，由于美国通胀高企、中国经济增长放缓以及欧洲市场的不确定性削弱了消费者信心，软奢侈品巨头普遍在吸引中产阶级消费者方面遇到困难。报告写道，“正在形成的K型经济和日益加剧的消费两极分化，削弱了‘奢侈品大众消费群体’”。

展望未来，伯恩斯坦预计，在中国市场复苏暂停以及与Molly Tea的知识产权纠纷等因素的持续影响下，时装与皮具部门的增长可能重回负值区间。该行预计，任何新的定价策略从测试到获得持续的消费者反响，大约需要两到三个季度的时间。