バーンスタイン、LVMHの目標株価を引き下げ 中国市場の回復一服を懸念

投資調査会社バーンスタインは、高級ブランド大手LVMHの目標株価を従来の570ユーロから520ユーロへ引き下げました。中国における景気回復の一服感や、中核ブランドであるルイ・ヴィトンの価格設定が、主要なファッション・レザーグッズ部門の重荷になっていると指摘しています。なお、投資判断は「アウトパフォーム」で据え置かれました。

業績見通しの下方修正

バーンスタインは、LVMHのファッション・レザーグッズ部門に対する業績予想を全面的に下方修正しました。アナリストのルカ・ソルカ氏が率いるチームは、同部門の2026年第3四半期におけるオーガニック成長率（為替や買収の影響を除いた実質的成長率）が、従来の+1%から-4%に落ち込むと予測しています。これは、Visible Alphaがまとめた市場コンセンサスの+1.2%を大きく下回る水準です。

この背景には、米国のインフレ高進、中国の成長鈍化、欧州の先行き不透明感などがあり、中間層の消費者心理を圧迫していると分析されています。バーンスタインは、消費の二極化が進む「K字型経済」が、高級品市場の顧客基盤を弱めていると指摘しています。

• 2026年通期オーガニック成長率予想: +1.1% → -0.6%
• 2027年通期オーガニック成長率予想: +7% → +5%（コンセンサスは+4.3%）
• 2026年および2027年のEPS（1株当たり利益）予想: それぞれ2.5%、3.5%引き下げ

中核ブランド「ルイ・ヴィトン」の課題

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バーンスタインは、ルイ・ヴィトンが直面している問題は「ブランドの魅力ではなく、価格の手頃さ」にあると強調しています。ブランドの価値や製品展開は依然として高い評価を維持しているものの、価格設定が課題となっている模様です。

現在、ルイ・ヴィトンのフルサイズのバッグにおける最低価格は1,550ユーロ、平均販売価格は約2,200ユーロです。これは、高級品への年間支出が1,500ユーロ未満の、いわゆる「アスピレーショナル層（意欲的な消費者層）」にとっては手の届きにくい価格帯です。同ブランドは現在、価格引き下げではなく、リバーシブル機能や付属ポーチ、新素材の採用といった付加価値で対応していますが、その効果は限定的だとバーンスタインは見ています。

今後の成長への提言

アナリストは、ルイ・ヴィトンが価格帯をわずかに引き下げることで「巨大な潜在能力」を引き出せる可能性があると指摘しています。具体的には、1,300〜1,400ユーロ程度の価格帯で試験的な商品を投入することを提案しており、競合のグッチがより抜本的な価格改定で成功を収めた例を挙げています。

ただし、新たな価格戦略が消費者に浸透し、持続的な成果に結びつくまでには2〜3四半期を要すると予想されます。短期的には、中国市場の停滞や知的財産権を巡る問題などが引き続き同部門の成長の足かせとなり、成長率が再びマイナス圏に陥る可能性も指摘されています。