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业绩不及预期，老铺黄金股价暴跌逾23%创历史新低
Summary
老铺黄金发布2026年上半年盈利预警，尽管营收与利润同比大幅增长，但仍逊于市场预期，引发投资者对其商业模式在金价下行周期中脆弱性的担忧，导致股价单日暴跌并创下新低。
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Background
老铺黄金（Laopu Gold）在发布了逊于市场预期的2026年上半年盈利预警后，其股价在香港市场遭遇重挫，收盘大跌23.8%至302.2港元，盘中更一度触及297港元的历史新低。
业绩预警未达市场共识
根据公司于周日发布的公告，老铺黄金预计2026年上半年实现收入198亿至204.5亿元人民币，同比增长约60-66%；调整后净利润预计为43.1亿至43.6亿元人民币，同比增长约83-85%。
尽管这些数据本身显示出强劲的同比增长，但仍低于市场此前的高预期。例如，高盛（Goldman Sachs）曾预测其上半年收入可达210亿元人民币。这一业绩差距是触发股价大幅回调的主要原因。
商业模式弱点与券商下调评级
分析师指出，此次业绩预警暴露了公司商业模式的结构性问题。根据已披露的一季度数据反向推算，其第二季度的隐含净利润可能比市场先前预测低40-45%，显示出明显的环比增长乏力。
Ad核心问题在于老铺黄金主要采用基于工艺的“一口价”销售模式。在黄金价格下行周期中，消费者更倾向于购买按克计价的产品，这使得老铺黄金的定价策略面临竞争劣势。业绩公布后，多家券商迅速下调了其目标价：
- 高盛 (Goldman Sachs)：将目标价从650港元下调至560港元，但维持“买入”评级。
- 晨星 (Morningstar)：将其公允价值估算下调20%至720港元。
- 中金公司 (CICC)：将目标价大幅下调至604.48港元，并指出公司在金价下跌环境中维持增长的能力有待验证。
市场影响：个股因素主导
值得注意的是，老铺黄金的股价暴跌是独立的个股事件，并未反映宏观或行业层面的逆风。当日，香港恒生指数上涨0.41%，恒生科技指数也上涨0.61%。大盘的稳健表现凸显了此次股价调整完全是由公司自身的盈利预警、业绩不及预期以及券商下调评级等负面因素驱动。投资者正基于最新的业绩指引，重新评估这家公司的增长前景。