摩根大通：助听器需求引领欧洲医疗科技板块复苏，但整体前景谨慎

摩根大通在一份最新报告中对欧洲医疗科技与服务板块进入2026年下半年的前景表达了谨慎看法，指出该板块近期的复苏并非由盈利预期修正按比例驱动。该行分析师认为，市场的回暖更多是受到特定领域（尤其是助听器市场）的状况改善、部分公司的业绩利好以及更广泛的板块轮动所支撑。

复苏基础不稳，盈利预期滞后

报告指出，欧洲医疗科技板块在经历了20年来最糟糕的几个季度之一后（第一季度下跌15%，第二季度下跌7%），于第三季度表现平平，并在9月第一周下跌了4%。摩根大通表示，该季度的盈利预期下调多于上调。

分析师认为，板块的复苏主要得益于三个因素：

• 市场环境改善：特别是在助听器领域。
• 业绩超预期：费森尤斯 (Fresenius) 和德蒙特 (Demant) 等公司在第二季度发布了超预期的业绩并上调了指引。
• 板块轮动：资金从科技股流出，转而进入更广泛的医疗保健领域。

助听器市场成亮点，个股表现分化

摩根大通特别强调，助听器市场已开始复苏，这一点得到了相关公司在第二季度财报中的证实。分析师预计，三家上市制造商推出的新产品将进一步支持市场增长。在该细分领域，该行更看好德蒙特 (Demant) 和 Amplifon，均给予“增持”评级。

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在整体板块中，摩根大通将费森尤斯医疗 (Fresenius SE) 列为首选股，评级为“增持”。该行认为，该公司在下半年处于有利位置，有望延续“业绩超预期并上调指引”的表现，且两位数以上的每股收益增长应能支持其获得更高的交易倍数。此外，该行认为康维德 (Convatec) 的2026财年指引风险已基本释放。

部分公司面临特定风险

与此同时，摩根大通也对部分公司发出了警告。该行将 Ambu（评级“中性”）和医科达 (Elekta)（评级“减持”）列入“负面催化剂观察名单”。

• Ambu：摩根大通对其在11月5日第四季度业绩发布时可能公布的2027财年利润率指引表示担忧。市场共识预期利润率将扩张约230个基点，但该行认为，考虑到2026财年关税退款的结束、外汇逆风以及持续的增长投资，这一预期可能过于乐观。
• 医科达：其竞争对手瓦里安（西门子医疗旗下公司）预计将在9月26日至30日的美国放射肿瘤学会会议上发布新产品，这被视为医科达面临的关键不利因素。

此外，摩根大通认为，由于持续的市场和公司特有的挑战，卡尔蔡司 (Carl Zeiss) 和费森尤斯医疗 (Fresenius Medical Care) 的2027财年市场共识预期仍存在下行风险，这两家公司均被评为“减持”。