杰富瑞调整食品股评级：达能遭下调，雀巢获上调至“买入”

投资银行杰富瑞（Jefferies）对欧洲两大食品巨头雀巢（Nestle）和达能（Danone）的股票评级进行了调整，观点截然相反。该行将雀巢的评级从“持有”上调至“买入”，而将达能的评级从“买入”大幅下调至“跑输大盘”。

达能评级下调：面临中国及北美市场双重压力

杰富瑞将达能的评级下调至“跑输大盘”，并将目标价从80欧元大幅削减至62欧元。分析师指出，此举主要源于对公司两大关键业务增长势头的担忧：中国营养品业务和北美乳制品业务。

报告称，这两大业务合计占达能销售额的30%，但在2026年第一季度贡献了超过一半的同类销售增长。然而，目前两者均面临挑战：

• 中国市场：杰富瑞指出，达能旗下品牌爱他美（Aptamil）第二季度在中国的线上市场份额同比下降了280个基点，而本土竞争对手合生元（Biostime）和菲仕兰（Friesland Campina）则在扩大市场。此外，省级采购政策也对医疗营养品业务的定价构成压力。因此，该行将其对达能中国专业特殊营养品业务的两年平均增长预测从7.3%下调至6.4%。
• 北美市场：尽管达能增加了产能，但尼尔森（Nielsen）数据显示其酸奶业务并未出现相应的复苏。在过去一年中，北美酸奶品类整体增长约11%，但达能的销售额却萎缩了2%，市场份额损失约350个基点。杰富瑞因此将其对北美酸奶业务的有机增长预测从4.2%下调至3.2%。

基于上述因素，杰富瑞分别将达能2026、2027和2028财年的每股收益（EPS）预期下调了2%、7%和9%。新的目标价意味着其预期市盈率将从目前的约18倍降至14.5倍以下。

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雀巢获上调：增长势头改善，历史问题消退

与对达能的悲观态度相反，杰富瑞将雀巢的评级上调至“买入”，并将目标价从84瑞士法郎提高至99瑞士法郎。分析师David Hayes领导的团队认为，雀巢在2022年资源配置失误所带来的负面影响正在逐渐消退。

杰富瑞表示，雀巢此前因疫情期间的需求激增而过度投资于销量和产品组合，导致定价能力不足和品牌支出削减，拖累了2024/25年度的业绩。但目前，情况正在好转：

• 核心业务复苏：咖啡和宠物护理等关键业务的增长势头正在改善。随着湿猫粮新产能的投产，宠物护理需求出现拐点，而咖啡业务的销量和产品组合在第一季度也超出了预期。
• 财务灵活性增强：雀巢将2025年的利润率目标重设为16%，此举释放了约22亿瑞士法郎的财务弹性。此外，逐步出售其剩余的20%欧莱雅（L'Oreal）股份，可能为未来的收购提供资金。

分析师认为，随着历史遗留问题的逐步消化和核心业务重回正轨，雀巢为投资者提供了更具吸引力的风险回报前景。