杰富瑞上调Friedrich Vorwerk评级至“持有”，认为估值下行空间有限

杰富瑞（Jefferies）已将德国能源基础设施公司Friedrich Vorwerk Group SE的股票评级从“跑输大市”（Underperform）上调至“持有”（Hold）。该行指出，自去年10月高点以来，该公司股价已下跌约40%，目前估值的进一步下行空间有限。

估值已反映风险

杰富瑞在报告中维持其65欧元的目标价，并未调整盈利预测。分析师Martin Comtesse表示，Friedrich Vorwerk的股价“在过去八个月里大幅下调”，目前的估值水平已较为合理。

• 公司目前的交易价格相当于2026财年企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）的6.7倍，或远期市盈率的14倍。
• 杰富瑞认为，这一估值“公平地反映了其面临的较高风险”。

德国电网政策构成主要不确定性

近期，德国联邦议院（Bundestag）批准了一项立法，将高压直流输电线路的建设重点从地下电缆转向架空线路，以降低成本并加快部署。这对Friedrich Vorwerk构成了重大挑战。

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根据杰富瑞的数据，Friedrich Vorwerk的在手订单中超过60%来自电力项目，其中约一半与地下电缆直接相关。虽然已签订的合同不受影响，但未来项目可能会转向架空线路招标，而该公司目前在该领域并无业务敞口。这成为投资者关注的核心风险点。

业绩展望与估值模型

尽管面临政策不确定性，杰富瑞对公司的业绩仍持有预期。该行预测，公司2026财年的EBITDA将增长8%，每股收益（EPS）增长5%。对于2027财年，该行预计收入增长10%，EBITDA利润率为21.7%。

杰富瑞的贴现现金流（DCF）模型显示：

• 基本情景： 目标价为65欧元，基于2025年至2028年10%的复合年增长率和21%的稳定EBITDA利润率。
• 上行情景： 目标价为98欧元，假设增长率达到15%左右，利润率达到25%左右。
• 下行情景： 目标价为50欧元，假设营收持平且利润率无持续改善。