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野村证券：尽管企业盈利创纪录，日本股市仍面临持续的避险情绪

Sep 5, 2026By Marcus Chen, Markets & Equities Correspondent1 min read

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根据野村证券周五发布的行业展望报告，尽管日本企业公布了创纪录的利润，但由于市场正在权衡近期盈利增长的可持续性，日本股市可能仍然容易受到投资者避险情绪的影响。

盈利强劲但市场情绪谨慎

野村证券的数据显示，日本企业在2026财年第一季度的经常性利润增长约 50%，远超市场普遍预期的25%。同时，股本回报率（ROE）达到创纪录的 12.1%，营业利润率也升至 9% 的历史新高。

然而，该券商指出，投资者之所以保持谨慎，是因为第一季度超预期的利润中，约有一半来自一次性因素，包括外汇收益、关税退款和库存估值等。另一半则由销量增加和价格上涨等基本面因素支撑。

这种盈利质量的差异解释了为何强劲的财报并未完全转化为同等强劲的股价上涨。投资者担心部分暂时性提振因素可能会逆转。此外，估值也是一个原因，东证股价指数（TOPIX）的市盈率约为16-17倍，而日经225指数则在22-23倍左右，均高于历史区间。

尽管存在谨慎情绪，野村证券认为，由于盈利预测修正依然向好，日本股市仍有上涨空间。该行将2026、2027和2028财年的TOPIX每股收益（EPS）预测分别上调至244日元、269.1日元和287.2日元，意味着增长率分别为 19.2%、10.3%和6.7%。

强劲的股东回报也为市场提供了支持。野村证券预测，2026财年日本企业的总股息将达到 31.6万亿日元，股票回购规模为 24万亿日元，使股东回报总额达到 55.6万亿日元，同比增长23.3%。

货币政策是另一个潜在的波动源。野村证券目前预计日本央行不会收紧到严重损害企业盈利或经济的程度，并假设其终端利率为 1.75%。该行认为，日本的金融条件依然宽松。

野村证券表示，更大的风险在于利率的“不良”上升。最新数据显示，日本名义GDP增长率仍高于10年期日本国债收益率，维持了支撑股市的有利差距。但由于这一差距相对较窄，收益率的急剧上升可能会削弱市场的估值支撑。