Nomura ชี้หุ้นญี่ปุ่นเผชิญภาวะเลี่ยงความเสี่ยง แม้กำไรบริษัททำสถิติสูงสุด

Nomura เปิดเผยในบทวิเคราะห์แนวโน้มรายกลุ่มอุตสาหกรรมว่า ตลาดหุ้นญี่ปุ่นอาจยังคงเผชิญกับภาวะการลงทุนที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง (risk-averse) แม้ว่าบริษัทจดทะเบียนจะมีกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ก็ตาม เนื่องจากตลาดกำลังประเมินว่าความแข็งแกร่งของผลประกอบการล่าสุดจะยั่งยืนเพียงใด

กำไรทำสถิติสูงสุด แต่ตลาดยังกังวล

ข้อมูลจาก Nomura ระบุว่า บริษัทญี่ปุ่นรายงานกำไรจากการดำเนินงานต่อเนื่อง (recurring profit) ในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2026 เติบโตขึ้นประมาณ 50% ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 25% อย่างมาก ขณะที่อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (ROE) แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 12.1% และอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (operating margin) ก็ทำสถิติใหม่ที่ 9%

อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์ชี้ว่านักลงทุนยังคงระมัดระวัง เนื่องจากกำไรที่สูงเกินคาดในไตรมาสแรกนั้น ประมาณครึ่งหนึ่งมาจากปัจจัยพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว เช่น กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน, การคืนเงินภาษีศุลกากร และการประเมินมูลค่าสินค้าคงคลัง ส่วนที่เหลืออีกครึ่งหนึ่งมาจากปัจจัยพื้นฐาน เช่น ปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นและการปรับขึ้นราคา

Valuation และมุมมองที่ไม่สอดคล้องกัน

ความแตกต่างของปัจจัยหนุนกำไรนี้ช่วยอธิบายว่าเหตุใดผลประกอบการที่แข็งแกร่งจึงไม่ส่งผลให้ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นในทิศทางเดียวกันอย่างเต็มที่ Nomura กล่าวว่านักลงทุนกังวลว่าปัจจัยหนุนชั่วคราวบางอย่างอาจกลับทิศทางได้ ขณะที่การปรับพอร์ตการลงทุนหลังประกาศผลประกอบการก็เป็นอีกแรงกดดันต่อตลาด

ความแตกต่างนี้เห็นได้ชัดเจนในดัชนีหลัก โดยดัชนี TOPIX ยังคงเดินหน้าทำจุดสูงสุดใหม่ ในขณะที่ดัชนี Nikkei 225 ยังไม่สามารถกลับไปยืนเหนือจุดสูงสุดที่ทำไว้เมื่อปลายเดือนมิถุนายนได้ นอกจากนี้ Nomura ยังชี้ว่าการประเมินมูลค่า (Valuation) ก็เป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้นักลงทุนระมัดระวัง โดยดัชนี TOPIX ซื้อขายที่อัตราส่วน P/E ประมาณ 16-17 เท่า และ Nikkei 225 ซื้อขายที่ประมาณ 22-23 เท่า ซึ่งทั้งสองดัชนีสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต

ปัจจัยหนุนและคาดการณ์ในอนาคต

Ad

ถึงกระนั้น Nomura ยังคงมองว่าหุ้นญี่ปุ่นยังมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้อีก เนื่องจากแนวโน้มการปรับเพิ่มประมาณการกำไรยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุน โดยทางบริษัทได้คาดการณ์เป้าหมายดัชนีไว้ดังนี้:

• TOPIX: คาดว่าจะอยู่ที่ 4,400 จุดภายในสิ้นปี 2026, 4,600 จุดภายในสิ้นปี 2027 และ 4,800 จุดภายในสิ้นปี 2028
• Nikkei 225: คาดว่าจะอยู่ที่ 70,000 จุด, 73,000 จุด และ 76,000 จุด ในช่วงเวลาเดียวกัน

มุมมองเชิงบวกนี้มีพื้นฐานมาจากการเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่องและการจ่ายผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นที่แข็งแกร่ง Nomura คาดการณ์ว่าในปีงบประมาณ 2026 จะมีการจ่ายเงินปันผลรวม 31.6 ล้านล้านเยน และการซื้อหุ้นคืน 24 ล้านล้านเยน ทำให้ผลตอบแทนรวมแก่ผู้ถือหุ้นสูงถึง 55.6 ล้านล้านเยน เพิ่มขึ้น 23.3% จากปีก่อนหน้า

ความเสี่ยงจากนโยบายการเงิน

นโยบายการเงินเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่อาจสร้างความผันผวนได้ แต่ Nomura ยังไม่เห็นว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอย่างรุนแรงจนส่งผลกระทบต่อผลประกอบการหรือเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ โดยคาดว่าอัตราดอกเบี้ยสุดท้าย (terminal rate) ของ BOJ จะอยู่ที่ 1.75%

ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าในมุมมองของ Nomura คือการที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นอย่างรุนแรง (a “bad” rise in interest rates) ในปัจจุบัน การเติบโตของ GDP ในรูปตัวเงิน (nominal GDP) ของญี่ปุ่นยังคงสูงกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นปัจจัยบวกต่อตลาดหุ้น แต่เนื่องจากช่องว่างดังกล่าวค่อนข้างแคบ หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ก็อาจบั่นทอนปัจจัยสนับสนุนด้าน Valuation ของตลาดได้