Story
汇丰：对存储芯片周期见顶的担忧为时过早，看好SK海力士与三星
Summary
汇丰银行表示，尽管投资者对半导体周期见顶的担忧加剧，但人工智能驱动的新催化剂将继续推动市场，因此现在看空为时过早。该行特别看好SK海力士和三星电子等亚洲主要厂商的前景。
汇丰银行（HSBC）近期重申其对亚洲存储芯片制造商的看涨观点，认为投资者对于半导体周期可能见顶的担忧为时过早。该行分析师指出，由人工智能（AI）驱动的新一轮增长催化剂正在浮现，将为该行业提供持续动力。
投资者担忧情绪升温
根据汇丰分析师 Ricky Seo 和 Han Kil Chang 在7月6日至10日与超过30名亚洲投资者会面后的报告，市场的主要担忧在于“股价催化剂减少”。投资者普遍担心内存芯片盈利增长放缓、Meta 进入云服务器市场可能预示着资本支出减速，以及激进的产能扩张对供需平衡的潜在影响。
此外，投资者还指出了其他风险，包括高昂的内存物料清单（BOM）成本可能促使客户降低产品规格，以及新技术采用延迟和中国竞争对手激进融资建厂带来的挑战。
AI驱动新催化剂，盈利前景强劲
汇丰反驳了上述担忧，认为新的增长动力正在形成。分析师指出，继通用DRAM价格反弹后，高带宽内存（HBM） 预计也将迎来价格上涨，而 HBM4 技术的采用将进一步推高平均售价（ASP）。
其他积极因素包括：
Ad- 与ARM架构CPU扩展相关的移动DRAM模组 SO-CAMM2 的增长。
- 用于AI代理（AI agents）的上下文内存存储为NAND闪存带来额外需求。
- 为期三到五年的长期协议将提高未来2-3年的盈利可见性并降低波动，可能支持更高的估值。
汇丰将当前周期与1990-1995年的个人电脑（PC）超级周期相提并论，认为“代理式AI”（agentic AI）将提高办公效率并重塑工作流程。该行预计，云服务提供商在争夺快速增长市场的过程中不太可能放缓产能扩张。
汇丰看好特定韩国科技股
在具体的公司方面，汇丰表示更青睐 SK海力士（KS:000660），理由是其在HBM和SO-CAMM2领域拥有更大的敞口。汇丰预测，到2027年的HBM4时代，该公司有望维持 50-55% 的HBM市场份额。
该行同样给予 三星电子（KS:005930）“买入”评级，指出其在HBM4方面的追赶潜力、晶圆代工业务的复苏，以及预计在2026年下半年通用DRAM价格将进一步上涨。此外，分析师还注意到市场对三星电机（SEMCO）的兴趣日益浓厚，其FC-BGA基板周期走强，AI服务器推动MLCC需求，以及硅电容器和玻璃基板等新产品取得进展。