高盛：美联储政策前景成美股关键风险，通胀数据为焦点

高盛集团 (Goldman Sachs) 在一份最新报告中警告称，尽管企业盈利预期稳健，但美联储的政策前景已成为美国股市面临的关键风险。该行指出，本周高于预期的通胀数据可能会增加加息的可能性，从而对股市构成压力。

核心风险：通胀与政策预期分歧

高盛预计，美国6月核心通胀月率将增长0.17%，低于市场共识；同时，受能源价格下跌影响，整体通胀月率将下降0.11%。虽然高盛的基准预测是美联储今年将维持利率不变，但市场定价却显示，到2027年中期，美联储将实施近50个基点的紧缩政策。

这种预期上的分歧，使得即将公布的消费者价格指数（CPI）报告和7月28-29日的美联储政策会议成为市场的关键节点。任何显示通胀顽固的迹象都可能动摇市场，并迫使美联储采取更强硬的立场。

加息对股市的历史影响

高盛分析指出，进一步的货币紧缩将通过多种渠道对股市构成压力。这包括抑制经济增长预期、在人工智能驱动的资本密集型投资周期中增加融资成本，以及重现以往市场见顶时的状况。

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历史数据显示，标普500指数在美联储加息周期开始时通常表现不佳，在首次加息后的前三个月平均下跌2%。然而，从更长远的角度看，股市表现通常是积极的，随后12个月的平均涨幅为9%，但2022年的紧缩周期是一个明显的例外。

市场定价与板块分化

目前的市场定价也为另一种可能性留下了空间：如果即将公布的通胀数据促使美联储释放更“鸽派”的政策信号，股市可能会出现一轮“释压性反弹”。根据期权市场的定价，CPI数据公布后，标普500指数的单日波动幅度可能约为0.8%。

在板块层面，高盛预计：

• 资产负债表疲软和高浮动利率债务的公司将对利率预期的变化尤其敏感。
• 从历史上看，在美联储紧缩周期的早期阶段，科技板块通常表现优异，而金融板块则表现不佳。