花旗报告：欧洲贸易保护主义抬头，哪些股票有望受益？

花旗集团 (Citi) 在一份最新报告中指出，面对美国的贸易壁垒和中国的产业竞争，欧洲的政策应对进展已超出市场预期。该行认为，随着贸易保护措施和战略韧性投资的加强，部分尚未被市场充分定价的欧洲股票将从中受益。

贸易壁垒下的直接受益者

花旗分析师表示，欧洲的政策回应包括采购偏好、本地化生产要求以及在战略性行业加强贸易防御。这种转变可能直接利好部分钢铁、化工、工业和汽车类股。

报告认为，钢铁行业是“最明确的证据，表明可靠的保护可以改善盈利和估值”。汽车和化工行业也保留了显著的政策利好潜力。花旗点名的直接受益公司包括：

• 钢铁: 安赛乐米塔尔 (ArcelorMittal)
• 汽车: 大众汽车 (Volkswagen)、雷诺 (Renault)
• 化工: 朗盛 (Lanxess)、巴斯夫 (BASF)

“战略自主”催生投资新周期

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除了直接的贸易保护，花旗还强调，旨在增强“战略韧性”的更广泛投资周期，将为国防、公用事业和战略性科技供应商提供支撑。这一趋势的背景是欧洲正从依赖出口转向以内需为主要增长引擎的“内向型”转变。

在这一主题下，有望受益的公司包括国防领域的莱昂纳多 (Leonardo)、莱茵金属 (Rheinmetall) 和泰雷兹 (Thales)；可再生能源领域的维斯塔斯 (Vestas) 和沃旭能源 (Orsted)；工业和能源领域的施耐德电气 (Schneider Electric)、葡萄牙电力 (EDP) 和道达尔能源 (TotalEnergies)；以及半导体设备领域的阿斯麦 (ASML)、BE Semiconductor 和 ASM International。

市场估值尚未充分反映

花旗策略师指出，这些政策转变“尚未完全反映”在欧洲股市的估值中。该行构建了一个包含约20只相关股票的“欧洲自主一篮子股票” (European Autonomy Basket)，发现该组合自中东冲突开始以来，表现已跑输欧洲大盘约10%。

尽管短期表现不佳，但该股票组合的预期长期盈利增长率比市场高出约7个百分点，而市盈率与市场基本持平。花旗认为，从长远来看，欧洲股市的估值有潜力实现约10%的重估，市盈率达到约16倍的水平。推动政策行动的结构性压力包括不断扩大的中欧贸易逆差，以及欧洲工业产能利用率的下降，尤其是在德国的化工和汽车行业。