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美国大豆关税与巴西供应收紧，中国压榨企业面临利润困境
Summary
由于主要出口国巴西的库存收紧，且美国大豆面临高额关税，中国大豆压榨商在第四季度正面临成本挤压和利润率为负的严峻局面。业界寄望于即将到来的中美高层会晤能为关税问题带来突破。
随着全球大豆供应格局趋紧，中国的民营大豆加工企业正面临一个成本高昂的第四季度。主要出口国巴西的供应逐渐减少，而对美国大豆征收的关税使得替代采购的成本过高，导致压榨行业利润承压。
供应趋紧与关税壁垒
路透社援引分析人士观点指出，随着南美大豆销售季接近尾声，中国压榨商将需要转向美国采购以维持工厂运营。然而，目前对美国农产品征收的 10% 进口关税使多数民营企业望而却步。北京AgRadar Consulting创始人Johnny Xiang表示：“民营压榨商将需要获得美国大豆，但这将取决于关税的削减，或者依赖国家粮食储备机构中储粮的储备拍卖。”
市场目前密切关注本月中美两国领导人的会晤，期望能在农业和非关税壁垒方面取得进展。一位中国压榨商表示，由于关税问题，他们目前不考虑采购美国大豆，但如果关税下调，将重新计算压榨利润以评估可行性。
压榨利润持续为负
当前的市场环境对压榨商极为不利。一方面，由于美国天气不利以及中国的国家采购行为，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆基准期货价格已从6月的低点上涨了近 12%。另一方面，国内生猪存栏量缩减导致饲料需求减弱，进一步挤压了豆粕市场。
Ad据上海汇易咨询（Shanghai JC Intelligence Co.）分析师Rosa Wang及其他三位交易员和分析师测算，即使不考虑 10% 的关税，以当前价格进口10月至1月船期的美国大豆，其压榨利润仍为负值。Wang指出：“10月至12月船期的巴西和美国大豆的理论压榨利润均为负，亏损额在 每吨150至230元人民币（约合22.35至34.27美元）之间。”
国际采购面临挑战
巴西在第四季度增加对华销售的能力有限。据Safras & Mercado的分析师称，截至7月底，巴西农民已售出2025/26年度作物的 82%，目前该数字可能已接近 85%。同时，巴西国内压榨商的强劲需求也与出口商形成竞争。
贸易商透露，中国进口商已基本完成10月份的采购，11月份已订购 480万吨，约占预计需求的 60%，但12月和1月的采购几乎尚未开始。尽管阿根廷在2025年向中国额外供应了 790万吨 大豆，但预计这一缓冲作用在2026年将减弱，这使得中国压榨企业在未来几个月将面临严峻的原料供应挑战。