分析师：比特币本轮熊市“令人欣慰”，回调幅度远小于历史周期

根据投资银行伯恩斯坦（Bernstein）的分析，尽管比特币近期持续回调，但本轮熊市的特征表明加密货币市场正趋于成熟，其表现“相当令人欣慰”。

该报告指出，比特币价格从2025年11月约 $125,000 的周期高点回落了约 54%，近期在 $60,000 附近获得支撑后小幅反弹至 $63,000 左右。

回调温和彰显市场韧性

由分析师 Gautam Chhugani 领导的伯恩斯坦团队在一份报告中写道，与此前几轮熊市中常见的 75%至90% 的巨大跌幅相比，本轮回调明显更为温和。他们认为，“虽然尚不清楚我们是否已完全走出困境……但这次加密货币熊市比以往的要温和。”

分析师们总结道，“任何加密货币的调整都是痛苦的，但这一次却相当令人欣慰”，并补充说“加密货币感觉正在成长”。

机构行为与市场结构变化

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市场结构的变化为本轮周期提供了支撑。尽管资金流入速度放缓，但企业和机构的参与抵消了部分抛售压力。

• 资金流入：2026年，比特币持仓公司和ETF共计带来了 $100亿 美元的资金流入，而去年同期为 $600亿 美元。其中，比特币ETF今年净流出 $55亿 美元。
• 企业买盘：以Strategy公司为首的企业买家持续增持，有效抵消了ETF的资金外流。伯恩斯坦指出，Strategy公司拥有足以支付17个月股息和利息的现金储备，其债务仅占其比特币抵押品价值的 13%，因此该公司不太可能成为强制抛售的来源。
• 矿工动态：美国的上市比特币矿企已转变为净卖家，并将业务重心转向人工智能数据中心。过去两个季度，美国矿工在全球算力中的份额下降了超过40个基点，市场份额正向东南亚、中亚和拉丁美洲的国际矿工转移。

监管前景与价格预期

在监管方面，伯恩斯坦强调了稳定币相关的《GENIUS法案》以及在美国平台（如Kalshi和Coinbase）推出加密货币永续期货等方面的持续进展。不过，他们认为《CLARITY法案》今年能否通过仍是“一半一半的概率”。

展望未来，伯恩斯坦承认，考虑到当前的市场回调，其设定的年底 $150,000 的比特币价格目标“似乎雄心勃勃”。尽管如此，他们仍然对更广泛的周期最终转向上行保持长期看涨的观点。