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伯恩斯坦首次覆盖中国AI公司：看好智谱AI，予面壁智能“与大市同步”评级
投资银行伯恩斯坦（Bernstein）已开始覆盖中国的上市人工智能（AI）实验室，对该行业持有乐观的长期展望。该行给予智谱AI（Z.ai）“跑赢大市”的初始评级，并给予面壁智能（Minimax）“与大市同步”的评级，认为前沿AI发展仍将是中国的关键技术和战略重点。
行业前景广阔，市场规模或达2000亿美元
伯恩斯坦在一份报告中指出，中国领先的AI开发者有望从国内计算资源限制的缓解、模型推理能力的提升以及低成本开源模型的普及中受益。该行认为，随着更多应用在商业上变得可行，AI领域的竞争将逐渐从原始的推理能力转向成本效率和算力可用性。
报告预测，不包括消费者应用在内，中国AI市场的年收入潜力可达1000亿至2000亿美元。伯恩斯坦还表示，对国内AI基础设施的持续投资将为该行业的长期增长提供支撑。
智谱AI为首选，目标价1350港元
伯恩斯坦将智谱AI列为其首选股，给予“跑赢大市”评级，目标价定为1350港元。该行看好智谱AI的原因包括：
Ad- 强大的研究背景：公司拥有深厚的研究底蕴。
- 模型竞争力：其GLM-5.2模型在市场上具有竞争力。
- 营收预期：预计未来几年收入将超出市场普遍预期。
伯恩斯坦认为，尽管竞争对手Kimi K3的发布导致智谱AI近期股价走弱，但这已经重置了市场预期。该行坚信，智谱AI以编程为重点的AI模型仍是中国最具竞争力的产品之一。即将发布的GLM-5.3和下一代预训练模型被视为该股的重要催化剂。该券商预计，尽管研发投入持续，公司仍有望在2028年左右实现非公认会计准则（non-GAAP）下的运营盈亏平衡。
面壁智能评级中性，M3 Pro成败攸关
相比之下，伯恩斯坦给予面壁智能“与大市同步”评级，目标价为275港元。分析师认为，在M3模型表现未达预期后，其下一代M3 Pro模型的发布将成为一次“成败攸关”的考验。
尽管伯恩斯坦预计新模型将推动其年化经常性收入（ARR）增长，但该行认为，面壁智能专注于AI视频生成的策略，其长期收入机会小于编程和智能体AI（agentic AI）应用。报告总结称，尽管竞争焦点有所转移，但研究能力和前沿模型的性能仍将是AI实验室估值的主要驱动力。