Bernstein เริ่มวิเคราะห์หุ้น AI จีน ชู Z.ai เหนือ Minimax

บริษัทหลักทรัพย์ Bernstein ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์และให้คำแนะนำการลงทุนในกลุ่มบริษัทห้องปฏิบัติการปัญญาประดิษฐ์ (AI) ของจีนที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยแสดงมุมมองที่เป็นบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของภาคส่วนนี้ในระยะยาว พร้อมยกให้ Z.ai เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจที่สุด

มุมมองต่อตลาด AI ของจีน

Bernstein ประเมินว่าตลาด AI ของจีนมีศักยภาพสร้างรายได้ต่อปีได้ถึง 1 แสนล้านถึง 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่นับรวมแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภคทั่วไป โบรกเกอร์คาดการณ์ว่าผู้พัฒนา AI ชั้นนำของจีนอยู่ในสถานะที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ในประเทศอย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยสนับสนุนการเติบโตที่สำคัญ ได้แก่ ข้อจำกัดด้านการประมวลผลในประเทศที่ผ่อนคลายลง ความสามารถในการให้เหตุผลของ AI ที่ดีขึ้น และการนำโมเดลโอเพนซอร์สที่มีต้นทุนต่ำกว่ามาใช้ในวงกว้าง

Z.ai: ตัวเลือกที่น่าสนใจที่สุด

Bernstein ได้ให้คำแนะนำ "Outperform" (ดีกว่าตลาด) สำหรับหุ้น Z.ai และกำหนดราคาเป้าหมายไว้ที่ 1,350 ดอลลาร์ฮ่องกง โดยให้เหตุผลดังนี้:

Ad

• ความเชี่ยวชาญด้านการวิจัย: บริษัทมีประวัติด้านการวิจัยที่แข็งแกร่ง
• โมเดลที่มีศักยภาพ: โมเดล GLM-5.2 ของบริษัทมีความสามารถในการแข่งขันสูง
• คาดการณ์รายได้: คาดว่ารายได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าจะสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ (consensus estimates)

Bernstein คาดว่า Z.ai จะสามารถไปถึงจุดคุ้มทุนในการดำเนินงาน (non-GAAP) ได้ประมาณปี 2028 แม้จะมีการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาอย่างต่อเนื่องก็ตาม นอกจากนี้ การเปิดตัวโมเดลใหม่อย่าง GLM-5.3 และโมเดลรุ่นถัดไป จะเป็นปัจจัยกระตุ้นที่สำคัญสำหรับราคาหุ้น

Minimax: ยังมีความท้าทาย

ในทางตรงกันข้าม Bernstein ให้คำแนะนำ "Market-Perform" (ผลตอบแทนใกล้เคียงตลาด) แก่ Minimax พร้อมราคาเป้าหมายที่ 275 ดอลลาร์ฮ่องกง Bernstein มองว่าการเปิดตัวโมเดล M3 Pro รุ่นต่อไปจะเป็นสถานการณ์แบบ "ชี้เป็นชี้ตาย" หลังจากที่โมเดล M3 รุ่นก่อนหน้ามีประสิทธิภาพไม่น่าประทับใจ

แม้ว่าโบรกเกอร์จะคาดว่าการเติบโตของรายได้ต่อปี (ARR) จะดีขึ้นด้วยโมเดลใหม่ แต่เชื่อว่าการที่บริษัทมุ่งเน้นไปที่การสร้างวิดีโอด้วย AI นั้นมีโอกาสสร้างรายได้ในระยะยาวน้อยกว่าแอปพลิเคชันด้านการเขียนโค้ดและ Agentic AI ที่ Z.ai ให้ความสำคัญ