Story
バーンスタイン、中国AIラボのカバレッジ開始 Z.aiを「アウトパフォーム」に
証券会社のバーンスタインは、中国の上場AI（人工知能）ラボのカバレッジを開始し、Z.aiを「アウトパフォーム」、Minimaxを「マーケットパフォーム」と評価した。同社は、最先端AI開発が中国における技術的・戦略的な最優先事項であり続けるとの見方を示し、セクターの長期的な見通しに楽観的な姿勢を見せている。
中国AI市場の成長性
バーンスタインは、中国の主要なAI開発企業が、国内の計算資源の制約緩和、推論能力の向上、低コストのオープンソースモデルの採用拡大から恩恵を受ける好位置にあると分析している。同社の試算によると、中国のAI市場は消費者向けアプリケーションを除いても、年間1,000億ドルから2,000億ドルの収益を生み出す可能性があるという。また、国内のAIインフラへの継続的な投資が長期的な成長を支えると予測している。
銘柄評価：Z.aiを高く評価
バーンスタインは、Z.aiを選好銘柄とし、目標株価を1,350香港ドルに設定した。評価の背景には以下の要因がある。
- 優れた研究開発の実績
- 競争力の高い「GLM-5.2」モデル
- 今後数年で収益がコンセンサス予想を上回るとの期待
Ad同社は、Z.aiが研究開発への投資を継続しつつも、2028年頃には非GAAPベースでの営業黒字化を達成すると見込んでいる。競合であるKimi K3のリリース後に株価が軟調に推移したことで期待値はリセットされたが、コーディングに特化した同社のAIモデルは依然として中国で最も競争力のある製品の一つであり、良好なポジションを維持していると指摘。今後リリース予定の「GLM-5.3」や次世代モデルが株価の重要なカタリストになると見ている。
Minimaxは「マーケットパフォーム」
一方、Minimaxについては「マーケットパフォーム」評価とし、目標株価を275香港ドルに設定した。前モデル「M3」の性能が期待外れだったことを受け、次世代モデル「M3 Pro」の成否が同社の今後を左右する重要なリリースになると分析している。
バーンスタインは、新モデルによってARR（年間経常収益）の成長は改善すると予想するものの、同社が注力するAI動画生成は、コーディングやエージェントAIといった分野に比べて長期的な収益機会は小さいとの見方を示した。同社は、AI分野の競争は今後、純粋な推論能力からコスト効率や計算資源の利用可能性へとシフトしていくとしながらも、研究能力と最先端モデルの性能がAIラボのバリュエーションを左右する主要因であり続けると結論付けている。