巴克莱：科莱恩诉讼风险大幅降低，上调评级至“增持”

巴克莱银行（Barclays）已将瑞士特种化学品公司科莱恩（Clariant）的股票评级从“与大盘持平”上调至“增持”，并将其目标价大幅上调44%，从8瑞郎提升至11.50瑞郎。此举主要得益于一项关键的法院裁决，该裁决显著降低了长期困扰该公司的诉讼不确定性。

法院裁决解除重大风险

此次评级上调的直接催化剂是阿姆斯特丹地区法院于7月29日做出的一项裁决。该法院驳回了壳牌公司（Shell）就所谓的乙烯卡特尔案提出的10亿欧元损害赔偿索赔。

巴克莱在报告中指出，法院不仅拒绝了壳牌委托AlixPartners准备的损害计算模型，还裁定壳牌未能证明所谓的卡特尔行为影响了西北欧乙烯市场或对其造成了财务损失。这一判决极大地降低了科莱恩面临的更广泛诉讼风险，其相关索赔总额超过90亿瑞郎。

财务影响与估值分析

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基于最新的裁决，巴克莱将其对科莱恩的诉讼负债假设从市场先前隐含的20亿瑞郎下调至0.8亿瑞郎，降幅达12亿瑞郎。分析师认为，尽管裁决后科莱恩股价上涨了16%，但市场仅消化了约4亿瑞郎的负债减少，这意味着股价仍有进一步的上涨空间。新的目标价较科莱恩7月31日的收盘价9.15瑞郎有25.7%的潜在升幅。

巴克莱还指出，科莱恩的估值具有吸引力。目前，该公司的远期企业价值与EBITDA比率（EV/EBITDA）约为7.8倍，低于阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）的9.2倍和科迪（Croda）的11倍等同行。分析师认为，考虑到科莱恩与阿克苏诺贝尔在2008至2022年间估值基本一致，目前约1.5倍的折价难以合理解释。

未来展望

尽管壳牌公司可以在10月29日之前提起上诉，且巴克莱认为其“很有可能”会这样做，但该行评估上诉给科莱恩带来的风险较低。此外，巴克莱对科莱恩的盈利前景持乐观态度，其预测的2026年全年调整后EBITDA为6.81亿瑞郎，比市场共识高出3%。