Story
バークレイズ、クラリアントの投資判断を引き上げ―訴訟リスク後退を評価
英金融大手バークレイズは、スイスの特殊化学品メーカー、クラリアント（CLN）の投資判断を「イコールウエート」から「オーバーウエート」に引き上げた。オランダの裁判所が同社に対するシェルの損害賠償請求を棄却したことで、長年の懸案であった訴訟リスクが大幅に軽減されたことを評価した。
格上げの背景と目標株価
バークレイズはクラリアントの目標株価を、従来の8スイス・フランから11.50スイス・フランへと44%引き上げた。これは7月31日の終値9.15フランに対し、25.7%の上昇余地があることを示唆する。
今回の格上げの直接的な要因は、7月29日にアムステルダム地方裁判所が、シェルによる10億ユーロのエチレンカルテルに関する損害賠償請求を棄却したことにある。バークレイズは、この判決が総額90億スイス・フランを超えるクラリアントの潜在的な賠償請求ポートフォリオのリスクを著しく低下させると指摘している。
訴訟リスクの再評価
裁判所は、シェル側が提示した損害額の算定モデルを退け、カルテル疑惑が北西ヨーロッパのエチレン市場に影響を与え、シェルに金銭的損害をもたらしたことの証明が不十分であると結論付けた。バークレイズによると、クラリアント経営陣は、残りの請求の約半分が同様の算定モデルを用いてオランダの裁判所で審理される見込みであることを示唆しているという。
Adこの判決を受け、バークレイズはクラリアントの訴訟関連負債の想定額を、市場が織り込んでいたとみられる20億スイス・フランから0.8億スイス・フランに引き下げた。これは1株あたり3.6フランに相当する12億スイス・フランの負債削減を意味する。判決後、クラリアントの株価は16%上昇したが、バークレイズは市場が織り込んだ負債削減額は約4億スイス・フランにとどまり、まだ評価の余地があるとみている。
割安なバリュエーションと今後の見通し
バークレイズは、クラリアントの割安なバリュエーションも格上げの理由として挙げている。同社のEV/EBITDA倍率（企業価値/利払い・税引き・償却前利益）は1年先の予想ベースで約7.8倍であり、同業のアクゾノーベル（9.2倍）やクローダ（11倍）などを下回っている。
シェルは10月29日まで控訴が可能であり、バークレイズは控訴の可能性が高いとみているが、クラリアントにとってのリスクは低いと分析している。また、バークレイズはクラリアントの2026年第3四半期の調整後EBITDAを1億6600万フラン（コンセンサス予想を2%上回る）、2026年通期では6億8100万フラン（同3%上回る）と予想している。