Loop Capital首度覆盖Adyen给予“持有”评级，称其营收增长目标过高

券商 Loop Capital Markets 已开始覆盖荷兰支付巨头 Adyen (ADYEN)，首次评级为“持有”，目标价定为 900 欧元。该机构认为，鉴于客户钱包份额增长可能放缓，Adyen 的中期净营收增长目标将需要下调。

核心论点：增长目标面临挑战

Loop Capital 的分析师在报告中指出，Adyen 设定的中期净营收增长约 20% 的目标“过高”。该公司的董事总经理 Dominick Gabriele 表示，考虑到订阅和奢侈品零售客户增长预期的潜在趋势，以及成熟客户 40% 的渗透率，当前的市场共识预期显得过于乐观。

分析师认为，Adyen 专注于大型企业商户，这限制了其定价能力。此外，公司需要在拓展新老企业客户与向平台客户交叉销售金融产品之间取得平衡，这“可能导致公司总体的抽成率保持稳定或略有压缩”。

财务预测低于市场共识

基于上述分析，Loop Capital 的模型预测，到 2028 年，Adyen 的净营收增长将放缓至约 17%-19%，低于公司自身的目标。该机构对 Adyen 的其他财务指标预测也相对保守：

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• 2028 年 EBITDA 利润率：预测为 55.4%，略低于市场共识的 56.1%，但符合公司设定的超过 55% 的目标。
• 2028 年每股收益（EPS）：其预测比市场共识低约 3%。

投资者风险与展望

Loop Capital 强调，Adyen 股价在财报发布前后的剧烈波动是投资者面临的一个关键风险，报告指出“超过 50% 的业绩公布后，股价出现了超过 -10% 的反应”。

该报告还提到，Adyen 目前正在寻找新的首席财务官（CFO）。分析师 Gabriele 认为，新任 CFO 应当降低市场预期，“为公司开启一个业绩超预期并上调指引的周期做好准备”。该机构表示，如果 Adyen 将中期营收增长指引下调至中到高双位数，或者其股价的市盈率降至 16.0x-18.0x 的区间，他们可能会对该股转为更积极的看法。