Loop Capital Mulakan Liputan Adyen dengan Saranan 'Hold', Sasaran Hasil Dianggap Terlalu Optimistik

Firma pembrokeran Loop Capital Markets telah memulakan liputan ke atas syarikat pembayaran Belanda, Adyen, dengan memberikan penarafan 'Hold' dan sasaran harga €900. Firma itu berpendapat sasaran pertumbuhan hasil bersih jangka sederhana syarikat tersebut mungkin tidak dapat dicapai berikutan jangkaan kelembapan dalam perolehan bahagian perbelanjaan daripada pelanggan sedia ada.

Sasaran Pertumbuhan Dipersoal

Adyen menyasarkan pertumbuhan hasil bersih sekitar 20% dalam jangka sederhana dan margin EBITDA melebihi 55% menjelang 2028. Walau bagaimanapun, Loop Capital menjangkakan pertumbuhan hasil bersih akan menjadi perlahan kepada sekitar 17%-19% menjelang 2028, iaitu di bawah sasaran syarikat.

Menurut penganalisis Loop Capital, Dominick Gabriele, jangkaan konsensus untuk Adyen adalah "terlalu tinggi memandangkan trend semasa dalam jangkaan pertumbuhan pelanggan runcit langganan dan mewah serta penembusan 40% pelanggan matang." Model firma itu juga meletakkan margin EBITDA 2028 pada 55.4%, sedikit di bawah anggaran konsensus 56.1%.

Cabaran Utama: Bahagian Dompet dan Kadar Ambilan

Analisis Loop Capital menekankan bahawa keupayaan Adyen untuk terus meningkatkan "bahagian dompet" (wallet share) — peratusan jumlah pembayaran pelanggan yang diprosesnya — berkemungkinan akan perlahan. Ini disebabkan syarikat itu telah mencapai penembusan yang signifikan sebanyak 40% dalam kalangan pelanggan paling matangnya.

Ad

Selain itu, firma itu tidak percaya Adyen mempunyai kuasa penetapan harga yang kuat kerana tumpuannya kepada pedagang perusahaan besar. Ia menjangkakan Adyen akan menghadapi cabaran untuk mengimbangi pertumbuhan pelanggan sedia ada dengan penjualan silang produk kewangan, yang boleh menyebabkan "kestabilan atau potensi mampatan sedikit dalam kadar ambilan (take rates) keseluruhan syarikat."

Implikasi kepada Pelabur

Loop Capital turut mengetengahkan risiko utama bagi pelabur, iaitu kemeruapan ketara harga saham Adyen sekitar laporan pendapatan, dengan menyatakan bahawa "lebih 50% daripada keputusan yang dilaporkan berakhir dengan reaksi saham >-10%."

Firma itu juga menyatakan bahawa Adyen sedang mencari Ketua Pegawai Kewangan (CFO) yang baharu. Penganalisis percaya CFO yang akan datang harus menurunkan jangkaan untuk "menetapkan syarikat bagi kitaran mengatasi jangkaan dan menaikkan unjuran." Loop Capital mungkin akan menjadi lebih positif terhadap saham Adyen jika:

• Panduan pertumbuhan hasil jangka sederhana dikurangkan ke julat pertengahan hingga tinggi belasan peratus.
• Anggaran konsensus jatuh di bawah unjuran Loop Capital sendiri.
• Saham didagangkan pada nisbah harga-ke-pendapatan (P/E) antara 16.0x hingga 18.0x.