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ループ・キャピタル、Adyenのカバレッジを「ホールド」で開始 収益目標は高すぎると指摘
Summary
米証券会社ループ・キャピタルはオランダの決済大手Adyenのカバレッジを「ホールド」、目標株価900ユーロで開始した。同社はAdyenの中期的な収益成長目標について、ウォレットシェア拡大の鈍化により達成は困難との見方を示している。
米証券会社ループ・キャピタルは、オランダの決済大手Adyen（アディエン）の株式カバレッジを「ホールド」の投資判断、目標株価900ユーロで開始した。同社は、Adyenが掲げる中期的な収益成長目標は、ウォレットシェア拡大の鈍化が見込まれるため、下方修正が必要になる可能性があると指摘している。
収益成長目標への懸念
ループ・キャピタルは、Adyenが目標とする20%前後の中期的な純収益成長率について、達成は困難との見方を示した。同社マネージング・ディレクターのドミニク・ガブリエレ氏はレポートの中で、その主な理由として、成熟した顧客層への浸透率が40%に達していることや、サブスクリプションおよび高級小売業界の顧客成長見通しの動向を挙げている。
同社は、Adyenが大企業顧客に重点を置いているため価格決定力は限定的だと分析。テイクレート（取扱高に対する収益率）は安定、もしくはわずかに低下する可能性があると予測している。ループ・キャピタルのモデルでは、Adyenの純収益成長率は2028年までに約17%～19%に鈍化すると見込んでおり、これは会社目標を下回る水準となる。
投資判断と業績予測
これらの分析に基づき、ループ・キャピタルはAdyenの目標株価を900ユーロに設定した。これは、現在の株価水準から約5%の上昇余地を示唆するものとなる。
同社の業績予測は、市場コンセンサスよりも慎重な内容となっている。
Ad- 2028年EBITDAマージン: 55.4%（コンセンサス予想は56.1%）
- 2028年EPS（1株当たり利益）: コンセンサス予想を約3%下回る
また、決算発表時の株価のボラティリティの高さも投資家にとっての主要なリスクとして指摘されている。レポートによると、過去の発表では50%以上のケースで株価が10%以上下落したという。
今後の注目点
Adyenは現在、新しい最高財務責任者（CFO）を探している。ループ・キャピタルは、新CFOが市場の期待値を引き下げることで、将来的に「予想を上回る決算とガイダンス引き上げ」の好循環を生み出すべきだと提言している。
同社は、Adyenが中期的な純収益成長率のガイダンスを10%台半ばから後半に引き下げる、あるいは株価収益率（PER）が16.0倍～18.0倍まで低下するなどの状況になれば、よりポジティブな見方に転じる可能性があるとしている。