Loop Capital เริ่มต้นวิเคราะห์หุ้น Adyen ให้คำแนะนำ "ถือ" ชี้เป้าการเติบโตรายได้สูงเกินไป

Loop Capital Markets ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น Adyen บริษัทผู้ให้บริการชำระเงินสัญชาติดัตช์ โดยให้คำแนะนำเริ่มต้นที่ "ถือ" (Hold) พร้อมราคาเป้าหมาย 900 ยูโร โดยให้เหตุผลว่าเป้าหมายการเติบโตของรายได้สุทธิในระยะกลางของบริษัทนั้นอาจสูงเกินกว่าความเป็นจริง

มุมมองต่อเป้าหมายการเติบโตของ Adyen

Adyen ตั้งเป้าหมายการเติบโตของรายได้สุทธิไว้ที่ประมาณ 20% ในระยะกลาง และตั้งเป้าอัตรากำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA margin) ให้สูงกว่า 55% ภายในปี 2028 อย่างไรก็ตาม Loop Capital มองว่าการคาดการณ์ของตลาดในปัจจุบันนั้น "สูงเกินไป"

นักวิเคราะห์จาก Loop Capital ระบุว่า การคาดการณ์ดังกล่าวไม่ได้สะท้อนแนวโน้มการเติบโตของลูกค้าในกลุ่มธุรกิจบอกรับสมาชิก (subscription) และกลุ่มค้าปลีกสินค้าหรูหรา รวมถึงข้อเท็จจริงที่ว่า Adyen ได้เข้าถึงลูกค้ากลุ่มที่อิ่มตัวแล้ว (mature clients) ไปแล้วถึง 40%

ปัจจัยท้าทายและแรงกดดันด้านราคา

Dominick Gabriele กรรมการผู้จัดการของ Loop Capital ชี้ให้เห็นถึงความท้าทายหลายประการที่ Adyen อาจต้องเผชิญ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตในอนาคต:

Ad

• การเติบโตจากลูกค้าเดิมชะลอตัว: นักวิเคราะห์คาดว่าการเพิ่มส่วนแบ่งการใช้จ่ายจากลูกค้าเดิม (wallet share gains) มีแนวโน้มจะชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ
• อำนาจในการกำหนดราคาจำกัด: เนื่องจาก Adyen มุ่งเน้นการให้บริการแก่ลูกค้าระดับองค์กรขนาดใหญ่ (enterprise merchants) ทำให้บริษัทมีอำนาจในการกำหนดราคาไม่มากนัก
• แรงกดดันต่ออัตราค่าธรรมเนียม: คาดว่าบริษัทจะต้องสร้างสมดุลระหว่างการขยายฐานลูกค้าองค์กรรายใหม่และการขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่นๆ ให้กับลูกค้าเดิม ซึ่งอาจนำไปสู่การทรงตัวหรือการลดลงเล็กน้อยของอัตราค่าธรรมเนียมโดยรวม (take rates)

การคาดการณ์และคำแนะนำสำหรับนักลงทุน

แบบจำลองของ Loop Capital คาดการณ์ว่าการเติบโตของรายได้สุทธิของ Adyen จะชะลอตัวลงเหลือประมาณ 17%-19% ภายในปี 2028 ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัท นอกจากนี้ยังคาดการณ์อัตรากำไร EBITDA ในปี 2028 ไว้ที่ 55.4% ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ที่ 56.1%

หนึ่งในความเสี่ยงสำคัญสำหรับนักลงทุนคือความผันผวนของราคาหุ้นที่สูงมากในช่วงประกาศผลประกอบการ โดย Gabriele ตั้งข้อสังเกตว่า "กว่า 50% ของการรายงานผลประกอบการจบลงด้วยการที่ราคาหุ้นปรับตัวลงมากกว่า 10%" นอกจากนี้ เขายังเชื่อว่าประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) คนใหม่ที่กำลังจะเข้ามา ควรปรับลดการคาดการณ์ลงเพื่อสร้างโอกาสให้บริษัทสามารถรายงานผลประกอบการที่ดีกว่าคาดและปรับเพิ่มเป้าหมายได้ในอนาคต (beat and raise cycle)