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摩根士丹利启动软件股覆盖，下调Adobe评级引发股价承压
Summary
摩根士丹利周二对多家大型软件公司启动了新的股票覆盖，对Adobe和Workday给出“减持”评级，引发相关公司股价在盘前交易中普遍下跌。该行认为，人工智能的崛起和公司自身的转型给这些科技巨头带来了新的挑战。
摩根士丹利周二发布了一份针对软件行业的综合研究报告，对包括Adobe、Salesforce和Intuit在内的多家科技巨头启动了股票覆盖，整体立场偏向谨慎。受此影响，多家公司股价在盘前交易中应声下跌。
## 评级详情：多空观点并存
由分析师 Adam Wood 领导的摩根士丹利团队对部分软件巨头的前景表示担忧，尽管其对整个软件板块的看法仍维持“有吸引力”（Attractive）。
- Adobe (ADBE): 被给予“减持”（Underweight）的初始评级，目标价为 $240。分析师指出，公司正同时面临多重转型，包括向免费增值模式的转变、CEO和CFO的人事变动以及加大对AI的再投资，这些因素可能“延长其年度经常性收入（ARR）恢复增长的路径”。报告还提到，其部分工作流程正面临被AI原生应用替代的风险。该股盘前下跌了 3.8%。
- Workday (WDAY): 同样被评为“减持”，目标价 $145。摩根士丹利承认该公司拥有软件行业最强大的护城河之一，但认为其AI举措“在短期内不太可能推动有意义的增长加速”。其股价盘前下跌 4.2%。
- Salesforce (CRM) 和 Intuit (INTU): 均获得“与大盘持平”（Equal-weight）的初始评级。Salesforce（目标价$185）的强劲业务（如Agentforce和Slack）未能完全抵消其他领域的疲软，导致整体有机增长放缓。Intuit（目标价$335）则因投资者对其护城河的负面看法而受到影响，市场担心大型语言模型（LLM）能以更低成本提供报税等服务，但摩根士丹利认为这种担忧“有些过头”。
## AI时代的“护城河与征程”框架
此次评级是摩根士丹利推出的一个新的“护城河与征程”（Moat & Journey）分析框架的一部分。该框架旨在评估软件公司在人工智能时代的持久竞争力（护城河）和增长前景（征程）。
Ad尽管对部分公司持谨慎态度，但该行仍看好行业内的一些领军者。报告将微软（Microsoft）、Palo Alto Networks、CrowdStrike、Cloudflare、Datadog、ServiceNow、Snowflake 和 Shopify 列为最具信心的“增持”（Overweight）评级股票。
## 市场影响与更广泛的评级调整
这份报告在市场引发了显著反应，除上述公司外，Salesforce和Intuit的股价在盘前交易中也分别下跌了 2.9% 和 4.3%。这表明，在AI技术重塑行业的背景下，投资者正密切关注分析师对公司长期竞争力的评估。
在报告中，摩根士丹利还基于估值或AI驱动增长路径较长等原因，将Rapid7和PagerDuty的评级下调至“减持”，并将Elastic、JFrog、NICE等多家公司的评级下调至“与大盘持平”。这反映出投资机构对软件行业的评估正变得更加细致和挑剔。