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阿迪达斯营收创纪录股价反创六年最大跌幅，利润不及预期引发抛售
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阿迪达斯 (ADSGn) 股价周二重挫 18.43% 至 148.67欧元，创下六年多来最大单日跌幅。尽管公司公布了创纪录的季度营收，但由于盈利能力不及预期，并维持全年利润指引不变，引发了投资者的信任危机和大规模抛售。
营收与盈利的巨大反差
根据财报，阿迪达斯第二季度业绩呈现出一种典型的“营收创纪录，利润令人失望”的局面。关键数据如下：
- 净销售额：达到创纪录的 67.4亿欧元，超出市场普遍预期的2.4%。
- 营业利润：为 5.74亿欧元，较市场共识低约7%。
- 每股收益 (EPS)：为 2.10欧元，较预期的2.38欧元低了11.76%。
除了利润不及预期外，管理层决定维持 23亿欧元 的全年营业利润指引，低于市场此前定价的约24亿欧元。此外，为公司服务近30年的首席财务官Harm Ohlmeyer宣布将不再续约，这一领导层的不确定性进一步加剧了市场的负面情绪。
市场影响与关键价位
此次暴跌几乎抹去了阿迪达斯2026年以来的全部涨幅。股价目前距离其52周低点 129.95欧元 仅有约12.6%的距离，该价位已成为关键的技术支撑位。若跌破此水平，可能引发进一步的技术性抛售。
值得注意的是，这是阿迪达斯连续第二个季度令投资者失望。此前在2025年10月，公司股价因营收未达标而下跌了9.19%。此次跌幅远超盈利未达标的幅度，表明市场反应中可能包含恐慌性抛售和强制性风险平仓的因素。
Ad多空观点交锋
尽管市场反应悲观，但多空双方都有其理由。
看涨理由
- 业务基本面强劲：公司营收创下历史新高，大中华区销售额增长 19%，且全年营收指引上调至按汇率调整后增长9-10%。
- 估值更具吸引力：股价大跌后，其2026财年预期市盈率约为 15.6倍，2027财年预期市盈率降至 12.6倍，对于一个全球性品牌而言已接近价值投资区间。
- 成本为一次性支出：因世界杯而大幅增加的营销成本（同比增长30%）是事件驱动的一次性支出，并非结构性利润率侵蚀。
看跌理由
- 领导层不确定性：在投资者最需要明确利润率何时恢复的时刻，资深首席财务官的离职给公司的财务战略蒙上了阴影。
- 利润率前景不明：管理层在世界杯营销支出已计入的情况下仍未能上调利润指引，这可能暗示公司面临着尚未见顶的结构性成本压力。
- 技术面风险：股价距离52周低点过近，一旦市场整体情绪恶化或汇率逆风加剧，股价有进一步下行的风险。
对于投资者而言，第三季度的业绩将是关键的试金石。届时市场将能判断，世界杯期间的巨额营销投入是否成功转化为收入增长，还是证实了公司的成本基础已发生永久性抬升。