Can thiệp Mỹ-Nhật có phải là bước ngoặt cho đồng Yên?

Động thái can thiệp chung nhằm mua vào đồng yên của Mỹ và Nhật Bản vào cuối tháng 7, được Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent ủng hộ, đang làm dấy lên câu hỏi liệu đây có phải là một bước ngoặt cho đồng tiền Nhật Bản hay không. Theo các nhà phân tích tại ngân hàng ING, đồng yên hiện đang bị định giá thấp khoảng 20% so với đồng đô la, một khoảng cách đã tồn tại trong suốt năm 2026.

Động thái can thiệp và niềm tin của Bộ Tài chính Mỹ

Đây là hoạt động can thiệp chung mua vào đồng yên đầu tiên kể từ cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1998. Theo ông Chris Turner, Giám đốc Thị trường Toàn cầu tại ING, Bộ trưởng Bessent, một cựu quản lý danh mục quỹ phòng hộ, đã đầu tư một lượng "vốn chính trị đáng kể" vào động thái này.

Sự tự tin của ông Bessent được cho là xuất phát từ hai yếu tố chính: niềm tin rằng đồng yên đang bị định giá thấp và kỳ vọng về những thay đổi chính sách hỗ trợ đồng yên tại Nhật Bản. Cụ thể, thị trường đang dự báo khả năng khoảng 75% Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) sẽ tăng lãi suất vào tháng 9 tới, theo ghi nhận của ING.

Các tiền lệ và yếu tố cơ bản

Ông Turner đã trích dẫn hai tiền lệ lịch sử cho thấy tín hiệu từ ngân hàng trung ương có thể thay đổi xu hướng tiền tệ:

Ad

• Tháng 6/2023: Ngân hàng Riksbank của Thụy Điển phòng hộ dự trữ ngoại hối khi cho rằng đồng krona bị định giá thấp.
• Tháng 9/2023: Ngân hàng Banxico của Mexico đã đảo ngược vị thế bán 7,5 tỷ USD để báo hiệu đồng peso đã quá mạnh.

Trong cả hai trường hợp, các đồng tiền này đều giữ được mức giá sau động thái của ngân hàng trung ương. Theo mô hình Tỷ giá Hối đoái Cân bằng Hành vi (BEER) của ING, sử dụng các yếu tố như điều khoản thương mại, năng suất và cán cân vãng lai, tỷ giá USD/JPY đã bị định giá quá cao trên 20% trong suốt năm 2026.

Thách thức dài hạn và triển vọng

Để đồng yên tăng giá một cách bền vững, các nhà phân tích cho rằng dòng vốn của Nhật Bản cần phải được giữ lại trong nước. Theo một nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc, Nhật Bản giữ lại tới 46% thu nhập từ đầu tư ở nước ngoài dưới dạng lợi nhuận tái đầu tư, cao hơn so với Hàn Quốc (40%), Đức (28%) và Đài Loan (18%).

Ông Turner cho rằng, mặc dù mang tính suy đoán, các động thái cấu trúc hơn như bổ sung trái phiếu chính phủ Nhật Bản vào tài khoản NISA hoặc việc Quỹ Đầu tư Hưu trí Chính phủ Nhật Bản (GPIF) tái phân bổ sang tài sản trong nước có thể hỗ trợ đồng yên. ING dự báo tỷ giá USD/JPY sẽ ở mức 158 vào cuối năm 2026 và 152 vào cuối năm 2027, tuy nhiên nhấn mạnh rằng sự tăng giá lâu dài phụ thuộc vào lợi suất nội địa cao hơn, tăng trưởng mạnh mẽ hơn và một lộ trình chính sách hỗ trợ từ BOJ.