Tín dụng tư nhân: Mức chiết khấu cao cho thấy chi phí rút vốn ngày càng đắt đỏ

Áp lực trên các thị trường tư nhân đang bộc lộ qua khoảng cách ngày càng lớn giữa giá trị tài sản do các quỹ công bố và mức giá mà nhà đầu tư phải chấp nhận để có thể rút vốn ngay lập tức. Các đợt chào mua gần đây cho thấy chi phí để thoát khỏi các khoản đầu tư này đang ngày càng trở nên đắt đỏ.

Chi phí "thoát hiểm" được định giá

Tuần này, Cox Capital Partners đã đưa ra các đợt chào mua công khai đối với cổ phần của các công ty phát triển kinh doanh (BDC) không niêm yết do Apollo, Ares Capital và HPS Investment Partners của BlackRock quản lý. Theo Reuters, các mức giá chào mua này thấp hơn từ 15% đến 30% so với giá trị tài sản ròng (NAV) cuối tháng 5 của các quỹ.

Cụ thể, Cox đang đề nghị mua lại cổ phần với các mức giá:

• 70 xu cho mỗi đô la giá trị tài sản của quỹ Apollo.
• 75 xu cho mỗi đô la của quỹ HPS.
• 85 xu cho mỗi đô la của quỹ Ares.

Mặc dù tổng giá trị các đợt chào mua này còn nhỏ, khoảng 31 triệu USD, nhưng mức chiết khấu sâu đã cho thấy cái giá của tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp. Đây là lựa chọn cho những nhà đầu tư không muốn chờ đợi các đợt mua lại có giới hạn của quỹ.

Áp lực rút vốn gia tăng

Ad

Các đợt chào mua này diễn ra trong bối cảnh áp lực rút vốn tại các BDC không niêm yết ngày càng tăng. Dữ liệu từ Fitch Ratings cho thấy yêu cầu rút vốn trong quý II đã tăng tại 10 trong số 16 BDC không niêm yết mà cơ quan này theo dõi, đạt trung bình 10,3% số cổ phiếu đang lưu hành, tăng từ mức 9,7% trong quý trước.

Các quỹ này thường giới hạn việc mua lại cổ phần hàng quý ở mức 5% NAV. Khi yêu cầu rút vốn vượt quá giới hạn này, các lệnh sẽ được xử lý theo tỷ lệ, khiến nhà đầu tư có thể phải chờ đợi qua nhiều quý. Sự chênh lệch định giá cũng rất đáng chú ý khi các BDC niêm yết đang giao dịch với giá trung bình chỉ khoảng 75 xu trên mỗi đô la giá trị tài sản, dù danh mục đầu tư có thể tương đồng với các quỹ tư nhân.

Rủi ro lan rộng và sự chú ý của cơ quan quản lý

Căng thẳng không chỉ giới hạn ở lĩnh vực tín dụng tư nhân. Partners Group gần đây đã phải giới hạn việc rút vốn khỏi một quỹ đầu tư cổ phần tư nhân trị giá 8,6 tỷ USD. Công ty cảnh báo rằng dòng vốn rút ra có thể lên tới 10 tỷ đến 20 tỷ USD trong một kịch bản tiêu cực. Điều này cho thấy một động thái hai chiều trên thị trường: tiền mới vẫn đang đổ vào, trong khi các nhà đầu tư ở các quỹ cũ lại đang tìm cách thoát ra.

Các cơ quan quản lý cũng đang tăng cường giám sát. Theo Reuters, các nhà chức trách châu Âu đang tìm cách nắm rõ hơn mức độ tiếp xúc của các ngân hàng với thị trường tín dụng tư nhân trị giá khoảng 2 nghìn tỷ USD. Một cuộc kiểm tra sức chịu đựng của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cho thấy rủi ro lớn hơn không đến từ các khoản lỗ trực tiếp, mà từ các "hiệu ứng vòng hai", bao gồm việc bán tháo trên thị trường rộng và tổn thất định giá lan rộng khắp hệ thống tài chính.