ตลาดสินเชื่อภาคเอกชนเผชิญแรงกดดัน: ส่วนลด 15-30% สะท้อนต้นทุนสภาพคล่องที่แท้จริง

แรงกดดันในตลาดสินเชื่อภาคเอกชน (Private Credit) กำลังปรากฏชัดเจนขึ้นผ่านช่องว่างระหว่างมูลค่าสินทรัพย์ที่กองทุนประเมินไว้ กับราคาที่นักลงทุนต้องยอมรับหากต้องการขายหน่วยลงทุนออกในทันที ซึ่งสะท้อนถึงต้นทุนที่แท้จริงของการขาดสภาพคล่อง

ส่วนลดสะท้อนต้นทุนสภาพคล่อง

Cox Capital Partners ได้ยื่นข้อเสนอซื้อคืน (Tender Offer) หน่วยลงทุนในบริษัทพัฒนาธุรกิจ (BDC) ที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งบริหารโดยผู้จัดการกองทุนรายใหญ่อย่าง Apollo, Ares Capital และ HPS Investment Partners ของ BlackRock โดยเสนอราคาซื้อคืนที่ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ณ สิ้นเดือนพฤษภาคมอยู่ระหว่าง 15% ถึง 30%

แม้ว่ามูลค่าการเสนอซื้อจะยังไม่สูงมากนักที่ประมาณ 31 ล้านดอลลาร์ แต่ระดับราคานั้นบ่งชี้ถึงสภาวะตลาดได้อย่างชัดเจน Cox เสนอราคาซื้อคืนหน่วยลงทุนของกองทุน Apollo ที่ 70 เซนต์ต่อดอลลาร์, กองทุน HPS ที่ 75 เซนต์ และกองทุน Ares ที่ 85 เซนต์ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงต้นทุนที่นักลงทุนต้องจ่ายเพื่อแลกกับสภาพคล่องในทันที

แรงกดดันไถ่ถอนเพิ่มสูงขึ้น

ข้อมูลจาก Fitch Ratings ชี้ว่าคำขอไถ่ถอนหน่วยลงทุนใน BDC นอกตลาด 10 แห่งจาก 16 แห่งที่ติดตามอยู่ มีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นในไตรมาสที่ 2 โดยแตะระดับเฉลี่ย 10.3% ของจำนวนหน่วยลงทุนทั้งหมด เพิ่มขึ้นจาก 9.7% ในไตรมาสก่อนหน้า

Ad

โดยทั่วไปแล้ว กองทุนเหล่านี้มักจำกัดการไถ่ถอนรายไตรมาสไว้ที่ 5% ของ NAV เมื่อมีคำขอไถ่ถอนเกินกว่าเพดานที่กำหนด นักลงทุนจะได้รับการจัดสรรคืนตามสัดส่วน ซึ่งอาจทำให้ต้องรอเป็นเวลาหลายไตรมาสกว่าจะได้รับเงินคืนครบถ้วน สำหรับผู้ที่ไม่ต้องการรอ ตลาดรองจึงกลายเป็นทางเลือก แต่ก็ต้องแลกมาด้วยการขายในราคาที่มีส่วนลดสูง

ความกังวลขยายวงกว้างและมุมมองหน่วยงานกำกับดูแล

สถานการณ์ดังกล่าวไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในตลาดสินเชื่อภาคเอกชนเท่านั้น แต่ยังขยายไปยังสินทรัพย์นอกตลาดประเภทอื่น เช่น Partners Group ที่ต้องจำกัดการไถ่ถอนในกองทุนหุ้นนอกตลาด (Private Equity) มูลค่า 8.6 พันล้านดอลลาร์เมื่อเดือนที่แล้ว และเตือนว่าแนวโน้มการไถ่ถอนอาจดำเนินต่อไปอีกหลายไตรมาส

ในขณะเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูแลในยุโรปกำลังแสดงความกังวลต่อความเชื่อมโยงของธนาคารกับตลาดสินเชื่อภาคเอกชนที่มีมูลค่าราว 2 ล้านล้านดอลลาร์ แม้ว่าการประเมินความเสี่ยงโดยตรงจะอยู่ในระดับที่จัดการได้ แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงอาจมาจากผลกระทบรอบสอง (second-round effects) เช่น การเทขายในตลาดวงกว้าง และการลดลงของมูลค่าสินทรัพย์ที่อาจลุกลามไปทั่วทั้งระบบการเงิน ซึ่งตอกย้ำว่าปัญหาด้านสภาพคล่องและราคาที่ไม่โปร่งใสอาจทวีความรุนแรงของภาวะตึงเครียดในตลาดได้เมื่อนักลงทุนต้องการถอนเงินพร้อมกัน