प्राइवेट क्रेडिट फंड्स से बाहर निकलना हुआ महंगा, 30% तक की छूट पर हो रही बिकवाली

प्राइवेट बाजारों में बढ़ता दबाव अब एक चिंताजनक रूप में सामने आ रहा है, जो फंड द्वारा बताई गई संपत्ति की कीमत और निवेशकों द्वारा फंड से तुरंत बाहर निकलने के लिए स्वीकार की जाने वाली कीमत के बीच के अंतर को दर्शाता है। यह स्थिति प्राइवेट क्रेडिट फंड्स में निवेशकों के लिए निकासी की ऊंची लागत को उजागर करती है।

निविदा पेशकशों में भारी छूट

इस सप्ताह कॉक्स कैपिटल पार्टनर्स (Cox Capital Partners) ने अपोलो (Apollo), एरेस कैपिटल (Ares Capital) और ब्लैकरॉक (BlackRock) के एचपीएस इन्वेस्टमेंट पार्टनर्स द्वारा संचालित गैर-ट्रेडेड बिजनेस डेवलपमेंट कंपनियों (BDCs) के शेयरों के लिए निविदा पेशकश शुरू की है। रॉयटर्स की रिपोर्ट के अनुसार, ये पेशकश मई के अंत के नेट एसेट वैल्यू (NAV) पर 15% से 30% तक की छूट पर की गई हैं।

हालांकि ये पेशकशें संयुक्त रूप से लगभग $31 मिलियन की हैं, लेकिन इनकी कीमत बाजार की स्थिति को दर्शाती है:

• कॉक्स, अपोलो फंड के निवेशकों को एक डॉलर पर 70 सेंट की पेशकश कर रहा है।
• एचपीएस के निवेशकों को 75 सेंट की पेशकश की गई है।
• एरेस के धारकों को 85 सेंट की पेशकश की गई है।

बाजार पर बढ़ता दबाव

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यह घटनाक्रम ऐसे समय में आया है जब गैर-ट्रेडेड BDCs पर रिडेम्पशन (पैसे निकालने) का दबाव बढ़ रहा है। फिच रेटिंग्स (Fitch Ratings) के अनुसार, दूसरी तिमाही में उसके द्वारा ट्रैक की गई 16 में से 10 गैर-ट्रेडेड BDCs में रिडेम्पशन अनुरोध बढ़े, जो बकाया शेयरों का औसत 10.3% तक पहुंच गया, जबकि पिछली तिमाही में यह 9.7% था।

ये फंड आमतौर पर तिमाही निकासी को अपने NAV के 5% तक सीमित करते हैं। जब निवेशक इससे ज़्यादा रकम निकालने का अनुरोध करते हैं, तो निकासी आनुपातिक रूप से की जाती है, जिससे उन्हें अपनी पूरी रकम पाने के लिए कई तिमाहियों तक इंतजार करना पड़ सकता है। जो निवेशक इंतजार नहीं करना चाहते, उनके लिए सेकेंडरी मार्केट एक विकल्प है, लेकिन वहां तरलता की कीमत चुकानी पड़ती है। यह समस्या सिर्फ प्राइवेट क्रेडिट तक ही सीमित नहीं है; पार्टनर्स ग्रुप (Partners Group) ने भी अपने एक प्राइवेट इक्विटी फंड में निकासी को सीमित कर दिया है।

नियामक चिंताएं और प्रणालीगत जोखिम

नियामक भी यह समझने की कोशिश कर रहे हैं कि जोखिम कहां केंद्रित हैं। रॉयटर्स ने बताया कि यूरोपीय पर्यवेक्षक लगभग $2 ट्रिलियन के प्राइवेट क्रेडिट बाजार में बैंकों के जोखिम को बेहतर ढंग से समझना चाहते हैं। हालांकि यूरोजोन के बैंकों का सीधा जोखिम लगभग €62.5 बिलियन अनुमानित है, जो उनकी कुल संपत्ति का सिर्फ 0.2% है, लेकिन नियामक अंतर्निहित वित्तीय संबंधों को लेकर चिंतित हैं।

यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB) के एक स्ट्रेस टेस्ट में पाया गया कि प्राइवेट क्रेडिट में एक बड़े झटके से होने वाला सीधा नुकसान तो प्रबंधनीय होगा, लेकिन बड़ा जोखिम दूसरे दौर के प्रभावों (second-round effects) से आएगा। इसमें बाजार में व्यापक बिकवाली और मूल्यांकन में गिरावट शामिल है, जो पूरे वित्तीय प्रणाली में फैल सकती है। यह घटनाक्रम इस चिंता को रेखांकित करता है कि जैसे-जैसे प्राइवेट बाजार बढ़ रहे हैं, सीमित तरलता और अपारदर्शी मूल्यांकन निवेशकों द्वारा निकासी के समय तनाव को बढ़ा सकते हैं।