Story
Morgan Stanley đưa ra khuyến nghị 'Tỷ trọng tương đương' cho Renk, nhấn mạnh vào tiềm năng đơn hàng quốc phòng
Morgan Stanley đã đưa ra báo cáo phân tích lần đầu về Renk Group, một nhà sản xuất thiết bị quốc phòng của Đức, với khuyến nghị 'Tỷ trọng tương đương' và giá mục tiêu €50. Mức giá này cao hơn khoảng 15% so với giá đóng cửa €43,58 của cổ phiếu vào ngày 3 tháng 9 năm 2026.
Luận điểm đầu tư và Định giá
Theo Morgan Stanley, luận điểm đầu tư được hỗ trợ bởi lượng đơn hàng tồn đọng lớn và tầm nhìn doanh thu rõ ràng cho đến năm 2030, tuy nhiên lợi nhuận của công ty được cho là phù hợp với dự báo chung của thị trường. Do đó, việc định giá lại cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào các đơn hàng mới và sự rõ ràng hơn trong các kế hoạch mua sắm của chính phủ Đức.
Ngân hàng đã đưa ra giá mục tiêu €50 dựa trên sự kết hợp giữa hai phương pháp định giá:
- Dòng tiền chiết khấu (DCF): định giá ở mức €51, dựa trên chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) là 8,7% và tốc độ tăng trưởng dài hạn là 3%.
- Tổng các thành phần (SOTP): định giá ở mức €49, dựa trên ước tính tỷ lệ EV/EBIT năm 2028 khoảng 13 lần và P/E khoảng 17 lần.
Triển vọng tăng trưởng từ đơn hàng tồn đọng
Phân tích của Morgan Stanley chỉ ra rằng mảng Giải pháp Di động cho Xe (VMS) của Renk có lượng đơn hàng tồn đọng đã ký kết trị giá khoảng €2,2 tỷ, chủ yếu đến từ các chương trình xe tăng Leopard 2A8, K2, Ajax và Lynx. Bên cạnh đó, tiềm năng đơn hàng trong tương lai có thể đạt thêm từ €3,5 tỷ đến €4 tỷ.
AdNgân hàng cũng nhấn mạnh tiềm năng từ thị trường hậu mãi, khi 85% các phương tiện đang sử dụng thiết bị của Renk đã có tuổi đời trên 20 năm. Các đơn hàng thiết bị gốc trị giá €3,5-€4 tỷ có thể tạo ra doanh thu hậu mãi trọn đời từ €12 tỷ đến €16 tỷ. Theo mô hình của Morgan Stanley, sản lượng hộp số có thể tăng hơn gấp đôi và doanh thu hậu mãi sẽ chiếm khoảng 45% doanh số của mảng VMS vào năm 2030.
Rủi ro và các yếu tố xúc tác
Morgan Stanley lưu ý rằng cổ phiếu Renk đã bị định giá lại đáng kể, từ mức cao hơn trung bình 13% so với các công ty cùng ngành tại thời điểm IPO xuống mức chiết khấu khoảng 8% hiện tại. Ngân hàng cho rằng điều này chủ yếu là do sự thay đổi tâm lý của nhà đầu tư, phản ánh những lo ngại về việc Renk tập trung quá nhiều vào mảng lục quân trong khi chi tiêu quốc phòng đang mở rộng sang các lĩnh vực khác, cùng với sự không chắc chắn về thời gian và phân bổ ngân sách mua sắm của Đức.
Các yếu tố có thể thúc đẩy giá cổ phiếu trong tương lai bao gồm:
- Tầm nhìn rõ ràng hơn về kế hoạch mua sắm của lực lượng lục quân Đức.
- Các đơn hàng chắc chắn được công bố.
- Nâng cấp dự báo lợi nhuận.
Các kịch bản được Morgan Stanley đưa ra bao gồm trường hợp tích cực với giá cổ phiếu có thể đạt €73 nếu các yếu tố không chắc chắn được giải quyết, và trường hợp tiêu cực ở mức €35 nếu việc chuyển đổi ngân sách quốc phòng thành đơn hàng bị chậm lại.