Morgan Stanley Mulakan Liputan Renk dengan Sasaran Harga €50, Disokong Tunggakan Pesanan Pertahanan

Morgan Stanley telah memulakan liputan ke atas pengeluar komponen pertahanan, Renk Group, dengan saranan 'equal-weight' dan sasaran harga €50. Bank pelaburan itu melihat potensi pertumbuhan yang signifikan disokong oleh tunggakan pesanan sedia ada, namun berpendapat bahawa sebarang penilaian semula saham yang lebih tinggi bergantung pada kejayaan mendapatkan kontrak baharu dan kejelasan mengenai perbelanjaan pertahanan Jerman.

Analisis dan Penilaian Brokeraj

Sasaran harga €50 oleh Morgan Stanley membayangkan potensi peningkatan kira-kira 15% daripada harga penutup Renk pada €43.58 pada 3 September 2026. Penilaian ini adalah gabungan antara kaedah aliran tunai terdiskaun (DCF) yang menghasilkan nilai €51 dan penilaian jumlah bahagian (SOTP) pada €49.

Analisis proprietari bank itu mengenal pasti beberapa faktor positif utama:

• Tunggakan pesanan peralatan tulen (OE) yang telah ditandatangani bernilai kira-kira €2.2 bilion dalam bahagian Penyelesaian Mobiliti Kenderaan (VMS), diterajui oleh program seperti Leopard 2A8, K2, Ajax dan Lynx.
• Potensi saluran paip tambahan bernilai antara €3.5 bilion hingga €4 bilion.
• Jangkaan kadar pertumbuhan tahunan terkompaun (CAGR) jualan sekitar 20% untuk bahagian VMS.
• Keterlihatan hasil antara 60% hingga 80% sehingga tahun 2030.

Potensi Pasaran dan Pertumbuhan Jangka Panjang

Morgan Stanley menekankan bahawa kira-kira 85% daripada kumpulan kenderaan (fleet) Renk yang sedia ada berusia lebih daripada 20 tahun. Keadaan ini dijangka akan mewujudkan peluang hasil pasca-jualan yang besar, dengan unjuran antara €12 bilion hingga €16 bilion sepanjang hayat daripada potensi pesanan OE yang dikenal pasti.

Ad

Bank itu juga menyatakan bahawa pendedahan Renk kepada kumpulan kenderaan Eropah telah meningkat daripada sekitar 60% kepada 75% selepas konflik, didorong oleh penyusutan kumpulan kenderaan Eropah sekitar 70%. Ini digambarkan sebagai pemangkin kepada "kitaran super" bagi pesanan peralatan tulen. Model kapasiti Morgan Stanley mengunjurkan output transmisi akan meningkat lebih dua kali ganda, dengan hasil pasca-jualan mencecah 45% daripada jualan VMS menjelang 2030.

Risiko dan Pemangkin Masa Depan

Walaupun prospeknya positif, saranan 'equal-weight' mencerminkan beberapa ketidaktentuan. Morgan Stanley menyatakan saham Renk telah mengalami penilaian semula yang lebih rendah, beralih daripada premium 13% berbanding pesaing semasa IPO kepada diskaun 8% pada masa ini. Ini dilihat lebih kepada penetapan semula sentimen pelabur berbanding pendapatan, berpunca daripada ketidakpastian mengenai masa dan peruntukan perolehan pertahanan darat oleh Jerman.

Bank itu akan menjadi lebih positif sekiranya terdapat kejelasan mengenai perolehan Jerman, pesanan baharu yang kukuh, dan peningkatan unjuran pendapatan. Pemangkin utama yang perlu diperhatikan termasuk:

• Belanjawan Jerman 2027 pada musim luruh 2026.
• Keputusan kewangan sembilan bulan Renk pada 5 November.
• Penutupan perjanjian David Brown Defence pada suku keempat 2026.
• Potensi pesanan baharu untuk Leopard, Boxer-Arminius, K2 dan Lynx pada 2026-27.

Senario optimis (bull case) Morgan Stanley meletakkan nilai saham pada €73, manakala senario pesimis (bear case) meletakkannya pada €35, bergantung pada kelajuan penukaran belanjawan pertahanan kepada pesanan sebenar.