Morgan Stanley เริ่มวิเคราะห์หุ้น Renk ชี้งานในมือแข็งแกร่ง แต่ความชัดเจนด้านคำสั่งซื้อใหม่ยังเป็นปัจจัยสำคัญ

Morgan Stanley ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น Renk Group ผู้ผลิตชิ้นส่วนสำหรับอุตสาหกรรมป้องกันประเทศ โดยให้คำแนะนำการลงทุนที่ “equal-weight” พร้อมราคาเป้าหมายที่ 50 ยูโร ซึ่งสูงกว่าราคาปิดล่าสุดประมาณ 15% โดยระบุว่าแม้บริษัทจะมีแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่ง แต่การปรับตัวขึ้นของราคาหุ้นยังขึ้นอยู่กับการได้รับคำสั่งซื้อใหม่และความชัดเจนในนโยบายการจัดซื้อของรัฐบาลเยอรมนี

แนวโน้มเติบโตจากงานในมือและตลาดอะไหล่

บทวิเคราะห์ของ Morgan Stanley ชี้ว่าฝ่ายธุรกิจโซลูชันการขับเคลื่อนยานยนต์ (Vehicle Mobility Solutions - VMS) ของ Renk มีศักยภาพเติบโตของยอดขายเฉลี่ยทบต้น (CAGR) ราว 20% และมีรายได้ที่คาดการณ์ได้แล้วประมาณ 60%-80% ไปจนถึงปี 2030

จากการวิเคราะห์งานในมือ (backlog) พบว่าฝ่าย VMS มีคำสั่งซื้ออุปกรณ์ดั้งเดิม (original equipment) ที่ลงนามแล้วมูลค่าประมาณ 2.2 พันล้านยูโร จากโครงการสำคัญ เช่น รถถัง Leopard 2A8, K2, Ajax และ Lynx นอกจากนี้ยังมีโอกาสได้รับงานเพิ่มเติมอีก 3.5-4 พันล้านยูโร ยิ่งไปกว่านั้น ยานพาหนะที่ติดตั้งอุปกรณ์ของ Renk กว่า 85% มีอายุมากกว่า 20 ปี ซึ่งอาจสร้างรายได้จากตลาดอะไหล่และบริการหลังการขาย (aftermarket) ได้ถึง 12-16 พันล้านยูโร ตลอดอายุการใช้งาน

ความไม่แน่นอนกดดันการประเมินมูลค่า

แม้จะมีแนวโน้มเชิงบวก แต่ Morgan Stanley ให้เหตุผลในการจัดอันดับที่ 'equal-weight' ว่าประมาณการกำไรของตลาดยังคงสอดคล้องกับปัจจัยพื้นฐานในปัจจุบัน การปรับขึ้นของราคาหุ้นจึงต้องอาศัยคำสั่งซื้อใหม่ๆ และความชัดเจนด้านงบประมาณการจัดซื้อของเยอรมนี

ธนาคารตั้งข้อสังเกตว่าหุ้นของ Renk ได้ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญนับตั้งแต่การเสนอขายหุ้น IPO โดยเปลี่ยนจากระดับราคาที่เคยซื้อขายสูงกว่าคู่แข่งโดยเฉลี่ย 13% มาเป็นการซื้อขายที่ต่ำกว่าประมาณ 8% ในปัจจุบัน ซึ่งมองว่าเป็นการปรับเปลี่ยนด้านความเชื่อมั่นของนักลงทุน (sentiment reset) มากกว่าการปรับลดประมาณการกำไร โดยนักลงทุนยังคงกังวลต่อการที่ธุรกิจของ Renk พึ่งพิงระบบภาคพื้นดินเป็นหลัก ท่ามกลางการขยายงบประมาณด้านการป้องกันประเทศไปยังมิติอื่นๆ

Ad

ปัจจัยที่ต้องจับตาและราคาเป้าหมาย

ราคาเป้าหมายที่ 50 ยูโร ของ Morgan Stanley มาจากการประเมินมูลค่าแบบผสมผสานระหว่างวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 51 ยูโร และการประเมินมูลค่าตามส่วนธุรกิจ (SOTP) ที่ 49 ยูโร

ปัจจัยสำคัญที่อาจส่งผลต่อราคาหุ้นในอนาคต ได้แก่:

• การประกาศงบประมาณปี 2027 ของเยอรมนีในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปี 2026
• ผลประกอบการ 9 เดือนของ Renk ในวันที่ 5 พฤศจิกายน
• การปิดดีลซื้อกิจการ David Brown Defence ในไตรมาสที่ 4 ปี 2026
• โอกาสในการได้รับคำสั่งซื้อใหม่สำหรับโครงการ Leopard, Boxer-Arminius, K2 และ Lynx ในช่วงปี 2026-27

ในกรณีที่ดีที่สุด (bull case) Morgan Stanley ประเมินราคาหุ้นไว้ที่ 73 ยูโร หากความไม่แน่นอนด้านการจัดซื้อของเยอรมนีคลี่คลายลง ขณะที่กรณีที่เลวร้ายที่สุด (bear case) อยู่ที่ 35 ยูโร หากการแปลงงบประมาณเป็นคำสั่งซื้อล่าช้าลง