Morgan Stanley Awali Laporan Riset Renk dengan Peringkat 'Equal-Weight' dan Target Harga €50

Morgan Stanley memulai cakupan saham produsen sistem pertahanan Jerman, Renk Group, dengan peringkat "equal-weight" dan target harga €50. Bank investasi tersebut melihat potensi pertumbuhan yang signifikan dari tumpukan pesanan yang ada dan peluang purnajual, namun menilai bahwa valuasi saat ini sudah mencerminkan prospek laba yang sejalan dengan konsensus pasar.

Target harga €50 tersebut menyiratkan potensi kenaikan sekitar 15% dari harga penutupan Renk pada 3 September 2026 sebesar €43,58. Valuasi ini didasarkan pada gabungan metode arus kas terdiskonto (DCF) dan *sum-of-the-parts* (SOTP).

Analisis Fundamental dan Prospek Pertumbuhan

Analisis Morgan Stanley mengidentifikasi tumpukan pesanan peralatan orisinal (*original equipment*) yang telah ditandatangani senilai sekitar €2,2 miliar di divisi Vehicle Mobility Solutions (VMS). Proyek-proyek utama yang menopang angka ini termasuk program Leopard 2A8, K2, Ajax, dan Lynx.

Bank tersebut juga melihat potensi pesanan tambahan dalam jalur pipa (*pipeline*) sebesar €3,5 miliar hingga €4 miliar. Analisis mereka memproyeksikan pertumbuhan penjualan tahunan majemuk (CAGR) sekitar 20% untuk divisi VMS dan visibilitas pendapatan sebesar 60%-80% hingga tahun 2030. Selain itu, dengan 85% armada terpasang Renk berusia lebih dari 20 tahun, Morgan Stanley memperkirakan potensi pendapatan purnajual seumur hidup sebesar €12 miliar hingga €16 miliar dari pesanan baru yang teridentifikasi.

Keseimbangan Risiko dan Sentimen Pasar

Di balik prospek yang kuat, peringkat "equal-weight" diberikan karena beberapa faktor penyeimbang. Morgan Stanley mencatat bahwa perkiraan laba mereka secara umum sejalan dengan konsensus, sehingga kenaikan peringkat saham (re-rating) akan bergantung pada perolehan pesanan baru yang signifikan dan kejelasan yang lebih besar mengenai alokasi pengadaan pertahanan darat oleh pemerintah Jerman.

Ad

Saham Renk telah mengalami *de-rating* yang signifikan, beralih dari premi rata-rata 13% terhadap para pesaingnya saat IPO menjadi diskon sekitar 8% saat ini. Menurut Morgan Stanley, ini lebih disebabkan oleh penyesuaian sentimen investor daripada penurunan fundamental laba. Sentimen ini dipengaruhi oleh ketidakpastian seputar waktu pengadaan oleh Jerman dan debat investor mengenai eksposur besar Renk pada sistem darat di saat belanja pertahanan mulai meluas ke domain lain.

Katalis dan Skenario ke Depan

Morgan Stanley menguraikan beberapa katalis potensial yang dapat mengubah pandangan mereka menjadi lebih positif, antara lain:

• Kejelasan anggaran Jerman tahun 2027 pada musim gugur 2026.
• Rilis laporan keuangan sembilan bulan 2026 pada 5 November.
• Penutupan akuisisi David Brown Defence pada kuartal keempat 2026.
• Potensi pesanan baru untuk program Leopard, Boxer-Arminius, K2, dan Lynx pada 2026-2027.

Dalam skenario *bull case*, saham Renk dinilai bisa mencapai €73 jika ketidakpastian pengadaan di Jerman terselesaikan dan alokasi anggaran dikonversi menjadi pesanan lebih cepat. Sebaliknya, skenario *bear case* menempatkan nilai saham di €35 jika konversi anggaran pertahanan menjadi pesanan melambat, terutama untuk program darat di Jerman.