BofA: Rủi ro bán tháo tại Nhật Bản gia tăng khi vị thế bán khống đồng Yên lên mức cực điểm

Bank of America (BofA) cho biết các vị thế bán khống đồng Yên của giới đầu cơ đã đạt đến mức căng thẳng, làm gia tăng rủi ro về một đợt bán tháo trên thị trường Nhật Bản. Phân tích này được đưa ra sau khi Bộ Tài chính Nhật Bản công bố dữ liệu về cán cân thanh toán tháng 5 và các giao dịch chứng khoán quốc tế trong tháng 6.

Vị thế bán khống Yên đạt mức báo động

Theo báo cáo của BofA công bố hôm thứ Hai, các vị thế bán khống đồng Yên trên sàn CME đang tiến gần đến mức ghi nhận vào tháng 7/2024. Đồng thời, dữ liệu cho thấy các nhà đầu tư nước ngoài đã quay trở lại bán ròng cả trái phiếu và cổ phiếu Nhật Bản trong tháng 6, sau một giai đoạn mua ròng đáng kể trước đó.

BofA nhận định việc bán khống đồng Yên mang tính đầu cơ đang được thúc đẩy bởi những lo ngại về tài khóa và nhận thức rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã "chậm chân" trong việc điều chỉnh chính sách. Các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) bằng đồng Yên cũng có thể đang dần được tích lũy, với hoạt động bán Yên chủ yếu đến từ các thị trường nước ngoài thay vì trong giờ giao dịch tại Tokyo.

Các yếu tố có thể kích hoạt đảo chiều

BofA chỉ ra rằng đồng Yên phải đối mặt với rủi ro từ cả hai phía trong mùa hè này. Sự căng thẳng của các vị thế bán khống có thể dẫn đến một đợt tất toán đột ngột (unwinding), khiến đồng Yên tăng giá mạnh trở lại. Ngân hàng này xác định ba chất xúc tác tiềm năng có thể gây ra sự đảo chiều này:

Ad

• Can thiệp ngoại hối với quy mô lớn hơn so với dự kiến của thị trường hiện tại.
• Sự đảo chiều của làn sóng tăng trưởng trên thị trường chứng khoán do nhóm cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI) dẫn dắt.
• Một sự thay đổi chính sách từ chính quyền Takaichi để đối phó với áp lực thị trường.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô

Bất chấp áp lực bán, BofA lưu ý rằng cán cân thanh toán cơ bản của Nhật Bản vẫn đang tiếp tục cải thiện. Tăng trưởng xuất khẩu mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi nhu cầu liên quan đến AI, đang ngày càng bù đắp cho thâm hụt trong lĩnh vực dịch vụ kỹ thuật số.

Tuy nhiên, chỉ báo chênh lệch quyền chọn (risk reversal) của cặp tỷ giá USD/JPY kỳ hạn một năm đã chuyển sang vùng dương lần đầu tiên kể từ năm 2022, cho thấy thị trường đang định giá rủi ro đồng Yên suy yếu cao hơn trong dài hạn.