Bitcoin Vượt 72.000 USD, Nhưng Động Lực "Ép Bán Khống" Suy Yếu

Bitcoin đã tiếp tục đà phục hồi mạnh mẽ vào thứ Năm, vượt qua ngưỡng quan trọng 72.000 USD. Tuy nhiên, phân tích dữ liệu thị trường cho thấy đợt tăng giá này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc thanh lý các vị thế bán khống kỷ lục, trong khi dòng vốn từ các vị thế mua sử dụng đòn bẩy mới vẫn chưa tham gia một cách đáng kể.

Động lực chính từ việc ép bán khống

Đợt tăng giá đột biến của Bitcoin trong những ngày qua có nguồn gốc từ một đợt "ép bán khống" (short squeeze), buộc những người đặt cược giá giảm phải mua lại để đóng vị thế thua lỗ của mình. Theo dữ liệu từ Coinglass, hơn 3 tỷ USD vị thế đòn bẩy trên thị trường tiền mã hóa đã bị thanh lý trong 24 giờ qua.

Tuy nhiên, sau đợt giảm đòn bẩy quy mô lớn này, khối lượng hợp đồng mở (open interest) trên thị trường hợp đồng tương lai không kỳ hạn của Bitcoin vẫn chưa cho thấy sự phục hồi rõ rệt. Điều này cho thấy đà tăng chủ yếu đến từ việc các vị thế bán khống bị đóng một cách bắt buộc, thay vì do các nhà đầu tư chủ động mở các vị thế mua mới.

Adam McCarthy, Trưởng phòng Nghiên cứu tại LO:TECH, nhận định: "Những gì chúng ta đang thấy trên thị trường hợp đồng không kỳ hạn là sự rút lui đơn phương của các vị thế bán khống, chứ không phải là một dòng vốn mới đổ vào". Ông cho rằng để Bitcoin bắt đầu giai đoạn tăng trưởng tiếp theo, thị trường cần có lực mua giao ngay thực sự, thay vì chỉ dựa vào việc ép bán khống.

Dòng vốn ETF và doanh nghiệp vẫn im ắng

Sự bền vững của đà tăng giá sẽ phụ thuộc nhiều vào việc dòng vốn giao ngay và các quỹ ETF giao ngay có quay trở lại hay không. Hiện tại, một bộ phận đáng kể các nhà đầu tư vào ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ vẫn đang trong tình trạng thua lỗ.

Theo ước tính của Sean Rose từ Glassnode, chi phí nắm giữ trung bình của các nhà đầu tư ETF Bitcoin tại Mỹ là khoảng 82.465 USD. Cụ thể:

Ad

• Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock có giá vốn trung bình ước tính là 82.206 USD.
• Quỹ Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) của Fidelity có giá vốn trung bình khoảng 73.447 USD.

Điều này có nghĩa là ngay cả sau đợt phục hồi gần đây, nhiều nhà đầu tư ETF vẫn chưa đạt đến điểm hòa vốn. Việc thu hút dòng vốn mới vào các quỹ này là rất quan trọng, vì nó đòi hỏi các nhà đầu tư phải chủ động rót thêm tiền.

Bên cạnh đó, một nguồn vốn quan trọng khác là các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin cũng đang yếu đi. Giá cổ phiếu của các công ty này đang ở mức tương đối thấp, làm gián đoạn chu kỳ "huy động vốn - mua coin" từng thúc đẩy thị trường trước đây.

Bối cảnh vĩ mô và triển vọng

Thị trường quyền chọn có thể khuếch đại biến động trong ngắn hạn. Dữ liệu từ sàn Deribit cho thấy khối lượng hợp đồng mở đang tập trung lớn ở mức giá thực hiện 70.000 USD (quyền chọn mua) và 60.000 USD (quyền chọn bán). Khi giá tiến gần các mức này, hoạt động phòng ngừa rủi ro của các nhà tạo lập thị trường có thể làm tăng biến động giá.

Các yếu tố vĩ mô cũng đang hỗ trợ cho các tài sản rủi ro. Thông báo gần đây của Bộ Tài chính Mỹ về việc mở rộng quy mô mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn đã khiến lợi suất trái phiếu và đồng USD giảm, tạo môi trường thuận lợi cho Bitcoin. Thị trường cũng đang hướng sự chú ý đến hội nghị chuyên đề các ngân hàng trung ương toàn cầu tại Jackson Hole sắp tới.

Jasper De Maere, một nhà giao dịch tại Wintermute, kết luận rằng đợt tăng giá này chủ yếu do ép bán khống. Do đó, khả năng duy trì đà tăng sẽ phụ thuộc vào dòng tiền giao ngay và dòng vốn ETF. Bitcoin đang chuyển từ giai đoạn "bên bán bị buộc phải mua" sang giai đoạn cần "bên mua chủ động tham gia". Nếu không có dòng vốn mới tiếp sức, rủi ro biến động mạnh vẫn còn hiện hữu.