Story
Barclays đưa ra khuyến nghị 'Giảm Tỷ Trọng' đối với Yara, lo ngại rủi ro giá phân đạm bình thường hóa
Ngân hàng đầu tư Barclays đã bắt đầu đưa ra phân tích và khuyến nghị cho gã khổng lồ phân bón Na Uy Yara International ASA (OL:YAR), với xếp hạng "giảm tỷ trọng" và mức giá mục tiêu là 380 Krone Na Uy (NOK). Barclays nhận định, dù thị trường đã phần nào phản ánh những cải thiện mang tính cấu trúc của công ty, rủi ro giá phân đạm quay trở lại mức bình thường từ đỉnh vẫn là một yếu tố không thể bỏ qua.
Các yếu tố chính đằng sau khuyến nghị
Barclays đưa ra ba lý do chính cho lập trường thận trọng của mình. Thứ nhất, độ co giãn của cầu đối với urê đã tăng lên đáng kể sau khi giá tăng cao. Thứ hai, tình trạng nguồn cung thắt chặt hiện tại được cho là mang tính chu kỳ hơn là do yếu tố cấu trúc. Cuối cùng, mặc dù đã có những cải thiện về chi phí, vị thế của Yara trên đường cong chi phí toàn cầu vẫn còn tương đối yếu.
Báo cáo của Barclays chỉ ra rằng do giá phân bón tăng, nông dân đã trì hoãn việc mua hàng, dẫn đến sản lượng giao hàng trong quý II của Yara giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này làm dấy lên tranh luận liệu nhu cầu này chỉ bị trì hoãn hay đã biến mất vĩnh viễn. Ngân hàng cũng cảnh báo về nguy cơ một "khoảng trống nhu cầu" có thể xuất hiện vào năm 2027 nếu hiện tượng "siêu El Niño" được dự báo xảy ra, gây áp lực hơn nữa lên sức mua của nông dân.
Triển vọng tài chính và định giá
Barclays dự báo EBITDA năm 2027 của Yara sẽ đạt 2,7 tỷ USD, thấp hơn khoảng 5% so với mức dự báo đồng thuận của thị trường là 2,9 tỷ USD. Ngân hàng cũng có quan điểm bảo thủ hơn về giá phân đạm, dự báo giá các sản phẩm dinh dưỡng nông nghiệp ở mức 507 USD/tấn, so với mức kỳ vọng chung là 516 USD/tấn.
AdTrong các kịch bản định giá, Barclays đưa ra các giả định sau:
- Kịch bản cơ sở: Giá urê Ai Cập ở mức 370 USD/tấn, tương ứng với giá mục tiêu 380 NOK.
- Kịch bản tiêu cực: Giá urê giảm xuống 340 USD/tấn và hiệu quả cắt giảm chi phí nội bộ không như kỳ vọng, dẫn đến giá mục tiêu là 218 NOK.
- Kịch bản lạc quan: Giá urê đạt 400 USD/tấn, đưa giá mục tiêu lên 517 NOK.
Tác động từ thương vụ M&A và các rủi ro khác
Barclays lưu ý rằng việc Yara hoàn tất thương vụ mua lại Gulf Coast Ammonia (GCA) sẽ giúp nâng tỷ trọng công suất amoniac gắn với giá khí đốt Henry Hub lên khoảng 38%. Cùng với các biện pháp cắt giảm chi phí nội bộ và sự hỗ trợ từ Cơ chế Điều chỉnh Biên giới Carbon (CBAM) của EU, lợi nhuận của Yara có thể được củng cố. Tuy nhiên, Barclays cho rằng thương vụ này không đủ để xóa bỏ hoàn toàn bất lợi về chi phí cấu trúc so với các đối thủ cạnh tranh như CF Industries.
Thêm vào đó, một vụ kiện trọng tài đòi bồi thường 2 tỷ USD nhắm vào GCA đang tạo ra sự không chắc chắn lớn đối với lợi nhuận của thương vụ. Các rủi ro giảm giá khác bao gồm nhu cầu yếu và chi phí khí đốt tại châu Âu tiếp tục duy trì ở mức cao. Ngược lại, rủi ro tăng giá có thể đến từ bất ổn địa chính trị kéo dài ở Trung Đông hoặc lợi ích từ CBAM và việc cắt giảm chi phí vượt kỳ vọng.